事件描述

    　　2023 年8 月22 日，公司发布2023 年中期报告：2023H1 实现营业收入4.22 亿元（+20.56%）；归属于上市公司股东净亏损7.03 亿元，去年同期净亏损4.89 亿元。

    　　事件评论

    　　销售符合预期，商业化顺利推进。随着国内诊疗逐步恢复、销售人效提升以及产品临床价值不断得到认可，公司泰它西普和维迪西妥两大核心产品在进入医保后销售不断放量，2023H1 公司实现营收4.22 亿元（+20.56%）；实现归属于上市公司股东的净亏损为7.03亿元，主要系商业推广费用增加以及研发投入力度持续加大所致。2023H1 公司研发费用为5.40 亿元（+20.19%），销售费用为3.50 亿元（+133.51%），管理费用为1.64 亿元（+57.75%）。截止报告期末，公司已经搭建起1200 人左右的销售团队，其中自免商业化团队超600 人，肿瘤商业化团队近600 人，准入医院均超过600 家。

    　　适应症拓展加速，海外临床稳步推进。

    　　泰它西普（RC18）：作为全球首款、FIC 的BLyS/APRIL 融合蛋白，在多种自身免疫疾病领域中均展现出优异疗效，适应症拓展将进一步提升产品销售天花板。国内方面：针对重症肌无力（MG）、原发性干燥综合症（pSS）、IgA 肾病的三个III 期临床均在2023H1 完成首例患者入组；针对视神经脊髓炎频谱系疾病（NMOSD）的III 期临床患者仍在招募中；针对类风湿关节炎（RA）的III 期临床已于2023Q2 取得积极随访结果。国际方面：

    　　针对SLE 的全球多中心III 期临床顺利推进中；2023 年1 月，用于治疗MG 患者的III 期临床申请获得FDA 批准，并被授予快速通道资格认定；除此之外，针对pSS 和IgA 肾病适应症均已获得FDA 同意开展III 期临床研究。

    　　维迪西妥（RC48）：作为中国首个原创HER2-ADC 药物，在尿路上皮癌（UC）、胃癌（GC）、乳腺癌（BC）等多个领域均取得优异数据，其海外权益已授权给国际ADC 巨头Seagen。UC 方面：联合PD-1（特瑞普利单抗）联合化疗1L 治疗HER2 阳性UC 的III期临床、联合PD-1 治疗围手术期肌层浸润性膀胱癌（MIBC）以及联合吉西他滨膀胱灌注治疗非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）的临床试验均已陆续开展。GC 方面：2023 年4月，联合PD-1 及化疗或联合 PD-1 及赫赛汀1L 治疗HER2 阳性GC 的II/III 期临床研究申请获得CDE 批准。BC 方面：针对HER2 低表达BC 的III 期临床招募顺利进行中，另外在2023H1 获批了三个关于新辅助治疗BC 的II 期临床批件。除此之外，针对妇科恶性肿瘤、黑色素瘤等多种实体瘤的多个临床研究均在稳步推进中。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为-10.36 亿元、-5.01 亿元和-4.90 亿元，对应EPS 分别为-1.90、-0.92 和-0.90 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品商业化不及预期；

    　　2、研发进度不及预期；

    　　3、创新药行业政策风险。