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    2022 年10 月27 日公司发布2022 年三季报

    2022 年Q1-Q3：公司实现营业收入5.7 亿元，同比增长397.47%；归母净利润亏损6.88 亿元，相比于去年同期亏损收窄（+0.01pp）； 扣非净利润-7.15 亿元，同比下降3.91%；

    2022 年Q3：公司单季度实现营业收入2.19亿元，同比增长162.3%；归母净利润-1.99 亿元，同比上升18.48%；扣非归母净利润-2.2 亿元，同比上升6.44%。:

    核心观点

    公司收入稳步增长，利润端亏损小幅收窄。报告期内公司前三季度实现营业收入5.7 亿元，同比增长397.47%，归母净利润亏损6.88 亿元，相比于去年同期亏损小幅收窄（+0.01pp）；单季度实现营业收入2.19 亿元，同比增长162.3%，归母净利润-1.99 亿元，同比上升18.48%。主要是由于注射用泰它西普于2021 年3 月获NMPA 批准有条件上市，并进入销售，注射用维迪西妥单抗于2021 年6 月9 日获有条件上市批准，并于同年7 月进入销售，这两款新药于2021 年底纳入国家医保目录，得益于此，2022 年以来迅速放量，公司的销售收入也快速增加;此外，还包括Seagen 的技术服务收入增加。

    管理能力持续优化，研发投入持续增加。公司2022 前三季度销售费用2.78 亿元，占收入比重下降至48.74%；管理费用1.61 亿元，占收入比重下降至28.20%；研发费用6.62 亿，占收入比重虽下降至116.31%，但研发绝对投入仍持续增加维持高水平，公司费用率的降低主要得益于营业收入的大幅增加。

    投资建议

    考虑到公司核心产品的市场空间、竞争格局以及商业化的不断加快，我们预计 2022-2024 年公司收入分别为8.38 亿元、13.22 亿元、18.08亿元，分别同比增长-41.27%、57.80%、36.77%；2022-2024 年归母净利润分别为-10.20 亿元、-10.63 亿元、-10.50 亿元。我们看好公司目前产品的竞争力和后续的商业化兑现，更重要的在于公司目前已经被证明过的抗体和融合蛋白平台与ADC 平台、双抗平台形成了良好的协同作用，能够持续推出产品矩阵，我们对此充满信心，维持“推荐”评级。

    风险提示

    创新药研发失败风险；商业化不及预期风险；国内和海外市场竞争加剧风险；公司核心技术与管理人员流失的风险；政策波动风险；股权激励计划可能最终不实施的风险。