事件

    2022 年8 月30 日，公司发布半年报，2022 年上半年营收/归母净利润/扣非净利润分别为3.50/-4.89/-4.95 亿元，其中营收同比增长1033.35%。业绩符合预期。

    点评

    泰它西普及维迪西妥单抗销售放量显著，商业化团队覆盖更多医院及药房。

    （1）1H22 营收3.50 亿元，上年同期3091 万元，同比增长1033.35%。主要原因在于注射用泰它西普（泰爱）和注射用维迪西妥单抗（爱地希）的销售收入增加以及Seagen 技术授权收入增加。（2）全球首款、同类首创的双靶点融合蛋白泰它西普，已获批系统性红斑狼疮SLE；21 年12 月纳入医保目录治疗SLE，潜在同类治疗最佳，SLE 的III 期临床在美国进行中。（3）公司自研靶向HER2 的国产首个ADC 维迪西妥单抗，已获批胃癌GC 及尿路上皮癌UC；21 年 8 月实现海外 License-out，21 年12 月纳入新版国家医保目录治疗 HER2 表达GC，22 年 4 月纳入 22 年中国临床肿瘤学会CSCO 指南的II 类推荐，用于三线治疗；UC 的II 期临床在美国推进中。

    （4）1H22 销售费用1.50 亿元，同期增长 146.27%。自身免疫商业化团队已组建 241 人，泰它西普已准入337 家医院及 717 家双通道药房；肿瘤科商业化团队已组建291 人，维迪西妥单抗已覆盖340 家医院。

    研发增加持续推进管线研发，三大技术平台助力研发。（1）1H22 研发费用4.50 亿元，同比增长37.68%，研发人员1107 人，占公司总人数44%。目前共有7 个分子针对20 余种适应症进行临床开发；其中泰它西普及维迪西妥单抗正在中美两地进行14 种适应症的临床试验、差异化产品VEGF/FGF双靶点融合蛋白RC28 临床推进中，治疗wAMD、DME 和DR 等眼科适应症。（2）公司搭建抗体融合蛋白、抗体药物偶联物ADC、双抗三大核心技术平台；已建立符合GMP 标准的21 个 2000 升一次性袋式生物反应器等生产车间及配套设施，公司计划2025 年末将原液总产能扩大至 8 万升以上。

    盈利预测与投资建议

    我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24 年营收8.53/16.37/24.01 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    确证性临床以及研发进展不达预期、竞争加剧及医保放量不达预期的风险