投资要点

    　　行业竞争加剧及信用减值影响业绩，2023 年归母净利润同比减少38.89%2023 年，公司实现营业总收入9.85 亿元，同比减少8.03%；归母净利润1.95 亿元，同比减少38.89%；扣非归母净利润1.49 亿元，同比减少44.85%。2024Q1，公司实现营业收入2.17 亿元，同比增长0.16%；归母净利润0.36 亿元，同比减少33.02%；扣非归母净利润为0.32 亿元，同比减少22.28%。

    　　持续提供高质量配网产品及服务，加大研发推动产品迭代随着行业内智能电网的进一步发展，公司继续发挥多年积累的技术优势持续为客户提供高质量配网产品及服务。公司密切关注智能电网发展方向，在电网行业整体数字化转型过程中，持续深化公司智能电网相关核心技术，巩固公司行业地位，把握新机遇带来的巨大发展空间。2023 年度公司研发投入4,535.99 万元，占营业收入的比例为4.60%。主营产品方面，公司研发升级智能终端（FTU），保障配网故障研判准确率；优化升级高性能、低功耗、高加密通信模块，提升电网数据传输的可靠性和安全性；继续优化开关本体、故障指示器等产品结构设计、生产工艺，在保障品质的前提下实现降本增效。结合行业用户需求，公司在共箱式环保气体柱上开关、一二次深度融合智能环网柜、行波测距开关、新型接地故障消弧装置等方面积极开展研发，多项新产品已经取得第三方机构检测报告。

    　　积极开展营销活动，挖掘新订单、拓展新客户公司在市场拓展方面深化成熟客户的需求，挖掘新的销售订单，同时积极拓展新客户。多年来公司核心产品一二次融合智能柱上开关深受客户的喜爱，截至2023年末已有超过12 万套智能柱上开关在线运行，客户分布浙江、江苏、福建、陕西、河南、山东、山西、冀北、湖南、内蒙古、新疆等多个省份。公司在专注提升产品性能及实际应用效果的同时，非常注重品牌宣传及产品营销。在行业竞争压力加剧的情况下，对市场同类产品进行充分调研、分析，对用户需求进行了解定位，对国内外相关技术发展进行跟踪了解，为公司市场开拓、公司品牌宣传提供解决方案。

    　　盈利预测及估值

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内配电网智能柱上开关领先企业，受益配电网智能化建设加速。考虑行业竞争加剧，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.45、2.98、3.49 亿元（下调之前2024-2025 年分别为2.78、3.27 亿元），对应EPS 分别为1.75、2.13、2.50 元/股，对应PE 分别为13、11、9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　销售集中于国家电网；业务区域集中度较高；产品结构单一等。