投资事件

    2022 上半年公司实现营业收入5.93 亿元，同比增长25.19%；归母净利润2.1 亿元，同比增长0.06%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比增长13.52%。其中第二季度实现营业收入2.99 亿元，同比增长8.97%；归母净利润0.97 亿元，同比下降30.54%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比下降17.33%。

    投资要点

    上半年订单发货正常，盈利能力持稳

    2022 上半年公司适度储备关键物料，成功完成订单生产任务，未影响订单发货，收入同比增速达到25%。上半年公司毛利率为51.9%，与2021 全年基本持平，较好地抵御成本上涨压力，但同比去年上半年下降3.2 个百分点，其中第二季度毛利率和净利率分别环比下降1.6 和5.9 个百分点，主要系二季度材料成本压力仍在，进而导致第二季度净利润环比略有承压。公司作为电网体系企业，目前产品结构相对单一，且约61%(2021 年数据)的收入来自华东地区，变动敏感性较大，易受到上半年电网项目招投标进度较慢的影响，因此季度数据波动较大是正常情况，目前公司订单交付正常，期待下半年电网智能化配电项目恢复提速。

    产品升级迭代加速，研发项目批量落地

    在产品研发上，一方面公司对一二次深度融合开关产品进行升级迭代，产品标准高于国网新技术规范要求，智能柱上开关融合5G 通信、量子加密通信等新技术，可靠性、精准度、研判速度等进一步提升；另一方面加快新产品研发落地，共箱式环保气体柱上开关、一二次深度融合智能环网柜等方面积极开展研发，多项新产品已经取得第三方机构检测报告，电力企业运行大数据分析平台帮助客户加快信息化、数字化升级。

    业务团队结构优化，探索布局电池检测

    公司于 2022 年初对原有系统集成板块、大数据板块团队实施剥离，同时加强公司智能配电网板块各研发团队建设。此外，公司探索布局产业链，2022 年3 月增资南京君海数能科技有限公司，进入电池检测系统等电力电子设备的开发业务。

    盈利预测及估值

    公司是国内配电网智能柱上开关领先企业，受益配电网智能化建设加速。我们维持公司盈利预测，预计22-24 年归母净利润为5.25、6.27、7.54 亿元，对应22-24年EPS 为5.25、6.27、7.54 元/股，对应PE 为16、13、11 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    销售集中于国家电网；业务区域集中度较高；产品结构单一等。