报告导读

    2022Q1 公司实现营业收入2.94 亿元,同比增长47.57%;归母净利润1.13 亿元,同比增长61.32%;归母扣非净利润9875.91 万元,同比增长67.94%;基本每股收益1.13 元。

    投资要点

    业绩同比增长61%,盈利能力环比提升

    2022Q1 公司归母净利润同比大幅增长61%,远高于2021 年全年增速(30%),公司第一季度产品交货和收入确认情况良好。2022Q1 公司毛利率为52.76%,较2021 年提升0.8 个百分点,净利率改善幅度更大,公司盈利水平有所改善。2021 年末公司智能柱上开关的库存量较高,达1.69 万套,同比增长34.46%,主要系市场开拓和订单增加较快,公司的短期交货能力无法满足集中交付需求,因此公司一般通过适量安全备库来平衡生产和交货;截至2022Q1 末,公司库存4.79 亿元,与2021 年末库存余额基本接近,大部分是发出商品,预计2022年后续交货将持续推进。

    省外市场推进较快,产品盈利维持高位

    2021 年以来公司加速推进华东以外市场的拓展,在华北、华南和西南等地区的收入占比同比提升9.3、3.0 和0.7 个百分点,同比增速分别为0.85 倍、23 倍和179 倍,远高于华东地区(YoY+7.7%),而且毛利率在54%-60%之间,高于华东地区(毛利率51%),产品竞争力和盈利能力保持强劲。

    疫情期间生产物流正常,竞争壁垒巩固

    公司的生产基地位于福建泉州,客户集中在江浙地区,研发中心主要在上海,因此疫情未对公司的生产和物流造成较大影响。2022Q2 开始,电网公司对智能设备的招投标将逐步启动。公司的智能柱上开关的故障研判准确度、低功耗等指标全国领先,2021 年公司研发费用超过5970 万元,研发兼顾软件和硬件,持续科研投入巩固技术壁垒,有望在全国相关招投标中获得较好份额。

    盈利预测及估值

    公司是国内配电网智能柱上开关领先企业,受益配电网智能化建设加速。我们维持公司盈利预测,预计22-24 年归母净利润为5.25、6.27、7.54 亿元,对应EPS 为5.25、6.27、7.54 元/股,对应PE 为18、15、12 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:(1)销售集中于国家电网的风险;(2)业务区域集中度较高,新市场拓展不及预期的风险;(3)产品结构单一的风险。