2021 年前三季度营收同比增15.34%，归母净利润同比增28.67%。2021 年前三季度，公司实现营收7.87 亿元，同比增15.34%；综合毛利率54.64%，同比降0.23pct；归母净利润3.28 亿元，同比增长28.67%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速主要源于：2021 年前三季度投资收益0.34 亿元，2020 年前三季度为0.01 亿元。

    　　2021 年前三季度期间费率同比有所上升。2021 年前三季度，公司期间费率14.25%，同比增0.75pct。财务费率下降，销售费率、管理费率、研发费率不同程度上升。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率5.13%，同比增0.84pct。（2）管理费率4.79%，同比增0.32pct。

    　　（3）财务费率-0.32%，同比降0.94pct。（4）研发费率4.65%，同比增0.53pct　　2021 年第三季度营收同比增11.12%，归母净利润同比增24.80%。2021 年第三季度，公司实现营收3.14 亿元，同比增11.12%；综合毛利率52.90%，同比降3.27pct；归母净利润1.19 亿元，同比增24.80%。

    　　2021 年第三季度期间费率同比下降。2021 年第三季度，公司期间费率11.83%，同比降0.73pct。财务费率、研发费率均有下降，销售费率、管理费率上升。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率4.53%，同比增0.09pct。（2）管理费率4.07%，同比增0.46pct。

    　　（3）财务费率-0.23%，同比降0.78pct。（4）研发费率3.45%，同比降0.49pct。

    　　一二次融合设备解决电网运营痛点，拉动公司业务体量快速增长。目前，我国配电网的维护存在“故障研判难”及“作业人员风险大”等问题，故障的精准、快速、高效处置的需求迫切。公司主营产品一二次融合智能柱上开关凭借在故障研判和动作执行的性能参数、安全可靠性等方面的显著优势，收入持续快速增长，并维持较高毛利率，市占率居行业前列。

    　　浙江省外拓展持续落地，智能环网柜丰富公司一二次融合产品版图。今年以来，除浙江外，公司在江苏、山东、河南、陕西、福建均有较多产品投入运行。

    　　同时，公司智能环网柜通过国网的供应商资质能力核实，10kV 柱上断路器通过南网的供应商资质能力信息核实，满足后续向全国拓展市场的相应资质要求。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023 年归母净利润4.11 亿元、5.29 亿元、6.81 亿元。对应EPS 分别为4.11 元、5.29 元、6.81 元。基于同业估值水平，以及公司自身的成长性，智能柱上开关在浙江省外拓展的持续落地，智能环网柜布局对业务版图的扩充。给予公司2022 年PE25-30X，对应合理价值区间132.25 元-158.7 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：电网对智能柱上开关的推广进度低于预期，公司智能环网柜业务拓展进度低于预期