业绩简评

    　　4 月24 日，公司发布26 年一季报。26Q1 实现营收2.03 亿元，同比+6.19%；归母净利润为0.31 亿元，同比+27.48%；扣非净利润实现0.22 亿元，同比+531.01%；销售毛利率为48.58%，同比+6.46PCT，环比+1.80PCT；销售净利率为14.94%，同比+2.29PCT，环比+6.15PCT。

    　　经营分析

    　　1、收入及归母净利润符合预期，扣非净利润超预期，拆分如下：

    　　（1）收入：销售结构优化，机器人收入实现3 倍增长。26Q1 营收同比增长较温和，系低毛利业务基数较大所致，26Q1 销售结构持续优化，直接境外收入同比+80%。公司累计服务机器人客户已超过千家，26Q1 机器人销售收入已达同期3 倍以上水平。

    　　（2）毛利率：高毛利业务占比提升，毛利率同环比显著提升。26Q1公司锚定高价值客群和海外客户，提高了高毛利业务占比，因此毛利率同环比均有显著提升，创历史新高。

    　　（ 3 ） 费用率： 26Q1 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为8.92%/11.05%/-5.85%/26.36% ， 同比+0.43/-0.77/-5.12/+2.83PCT，环比+0.28/-0.65/-5.65/+1.67PCT。费用结构持续优化，公司持续加大研发投入，拓展机器人、VR&AR、AI 端侧硬件等新项目。

    　　（4）净利润：26Q1 扣非净利润达到0.22 亿元，同比+531.01%，较好反映公司实际盈利水平提升。主要系归母净利润提升、政府补贴减少所致。26Q1 进一步调整业务结构，高毛利业务占比提升，且费用率管控良好，实现净利率同比+2.29PCT，环比+6.15PCT。

    　　2、后续展望：（1）订单及收入：2026 年有望实现海外订单爆发。

    　　（2）机器人：公司将在国内外龙头客户持续获得订单，核心卡位英伟达+intel+地平线+蚂蚁等机器人大脑硬件龙头生态，凭高市占率和高壁垒，26 年人形机器人订单有望超1 亿。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2026-2028 年公司利润分别3.18/6.16/9.51 亿元，同比+148.33%/+94.07%/+54.28%，当前市值对应2026-2028 年PE 分别97.47/50.22/32.55 倍；公司是稀缺的机器人零部件全球龙头，主业利润持续高增，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　人形机器人进展不及预期风险，技术路径大幅变更风险。