奥比中光为国内领先的3D 视觉感知整体技术方案提供商。公司自2013 年成立起，就致力于在万物互联时代为智能终端打造“机器之眼”，是国内率先开展3D 视觉感知技术系统性研发，自主研发一系列深度引擎数字芯片及多种专用感光模拟芯片并实现3D 视觉传感器产业化应用的少数企业之一，也是全球少数几家全面布局六大3D 视觉感知技术的公司，产品布局3D 传感器、消费级应用设备和工业级应用设备，多款产品销量已过百万，全球合作客户已超1000 家。

    　　全栈式技术研发能+全领域技术布局，护城河深厚。横向来看，公司以全领域技术布局作为路线布局，研发涵盖了结构光、iToF、双目、dToF、Lidar和工业三维测量六大3D 视觉感知技术，可针对不同的应用场景协同发展。

    　　纵向来看，公司以全栈式技术研发为牵引，从底层技术到上层不同应用场景，拥有自主知识产权的系统设计、芯片设计、光学系统、软件开发、应用算法和量产等技术，基本覆盖了从产品研发到产品量产的全周期流程，具备极高的技术壁垒。

    　　原有下游客户稳固，人形机器人与3D 打印等新兴产业再赋能。公司下游客户遍布生物识别、AIOT、消费电子、工业三维测量等领域，其中服务机器人、刷脸支付、智能门锁等客户合作深入且稳定。新兴产业中人形机器人厂商中优必选、宇树、小米等都采用了3D 视觉方案，未来有望与多家厂商合作，机器人身上采用的机器人视觉方案相比工业视觉对应用算法和深度引擎芯片等要求较高，公司硬核实力蓄势待发。此外，公司针对3D 打印中扫描建模和实时检测打印过程中单层模型的精度问题提供了手持3D 扫描仪和激光轮廓仪等产品，目前已和3D 打印设备领域营收第一梯队的客户创想三维形成战略合作，有望快速放量。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2023E/2024E/2025E 营收分别为4.90/7.51/12.22 亿元，yoy 为+40.0%/53.2%/62.8%；归母净利润分别为-1.65/0.34/2.22 亿元，yoy 为+43.1%/120.8%/544.7%。公司2022 年尚未盈利，但未来成长空间广阔，适用于PS 估值，公司对应的2023E/2024E/2025E 的PS 为24.60/16.05/9.86，具备估值优势，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险，研发进展不及预期风险，下游进展不及预期，市场竞争加剧风险。