公司是中国3D 视觉传感器龙头企业，聚焦于3D 视觉感知技术，布局消费与工业领域。公司凭借雄厚的研发实力和持续的研发投入，已构建强大技术体系和全球领先技术布局。3D 视觉业务市场前景广阔，生物识别、三维建图等功能消费及工业应用场景均有巨大应用需求。鉴于公司下游客户多元性稳步提升，订单量有望持续增长。伴随公司技术升级和产品销量逐步提升，预计生产规模效应将逐步凸显，叠加公司降本增效措施逐步落地，利润端有望持续改善。

    我们看好公司的长期发展前景。

    公司概况：（1）业务概况：奥比中光是国内3D 视觉传感器龙头公司，专注于3D 视觉感知产品的设计、研发、生产和销售。公司构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的体系，形成丰富的产品矩阵。2022 年公司3D 视觉传感器/消费级应用设备/工业级应用设备营收占比分别为61.4%/27.4%/7.5%。

    （2）财务表现：公司所在领域处于商业化早期，盈利尚需改善。2020/21/22，公司分别实现营收2.6/4.7/3.5 亿元，同比-56.6%/+83.1%/-26.2%；实现归母净利润-6.2/-3.1/-2.9 亿元，同比-19.1%/+49.4%+6.9%。

    行业趋势：3D 视觉感知技术高速迭代，下游应用场景多点开花。3D 视觉感知技术经过数十年发展，形成结构光、iToF、dToF、双目、Lidar 和工业三维测量六大技术路径，Stratistics MRC 数据显示市场规模已达到百亿元。3D 视觉感知产业链上游为传感器硬件提供商，中游为方案设计商，下游为应用算法商，终端行业包括消费电子、工业、国防军工、汽车、医疗等。竞争层面，3D 视觉感知行业由海外巨头主导，国产厂商奋起直追。消费级市场主要玩家包括苹果、微软、英特尔、三星等国际科技巨头，奥比中光、英飞凌、瑞芯微等国产厂商已有成型产品；工业级市场欧美企业技术优势显著，主要玩家包括德国GOM 公司、美国CIS 公司、瑞典海克斯康等，国产厂商以奥比中光为代表，业务以进口替代为主。

    公司展望：（1）竞争优势：研发团队实力雄厚，技术优势显著。公司高管团队技术背景雄厚，研发团队规模庞大，以高强度研发投入推动技术创新，布局未来商业化市场空间。公司具备产品从设计、开发到制造全周期的研发能力，同时是全球少数全面布局六大技术路径的公司之一。（2）3D 视觉业务：刷脸支付构成业务核心，应用场景多点爆发。公司业务与阿里系公司深度绑定，线下刷脸支付场景贡献营收超过50%。公司下游应用场景不断扩充，智能门锁/门禁市场扩张、消费电子产品升级、工业三维测量国产替代等均为公司业绩提升创造机遇。公司整合了英伟达的芯片算力及微软的深度引擎技术开发新一代AIoT产品——Femto Mega，随着AIoT 应用场景的不断拓展以及其在各细分场景渗透率的不断提升，公司有望依靠与微软与英伟达合作加速提升AIoT 产品市占率。

    （3）激光雷达业务：奥锐达团队光电系统及垂直结构光技术积累雄厚，已具备单线激光雷达生产能力，Ordarray 固态激光雷达也在研发中。固态激光雷达具备低功耗、高稳定性和高精度特征，可在汽车自动驾驶和智能座舱中与多类传感器协同工作，商业化前景广阔。

    风险因素：尚未盈利的风险；技术迭代创新的风险；核心技术泄密的风险；核心技术人才流失的风险；应用场景的发展或商业化不及预期风险；政府补助依赖的风险。

    投资建议：奥比中光是国内3D 视觉传感器龙头企业，聚焦于3D 视觉感知技术，布局消费与工业领域，深耕产品的设计、研发、生产与销售。公司拥有强大的研发团队和显著的技术优势，技术自研及创新能力突出，凭借雄厚的研发实力和保持高位的研发投入，构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的体系，打造了丰富的产品矩阵。公司主营的3D 视觉业务市场前景广阔，Stratistics MRC 数据显示市场规模已达百亿元。伴随着消费电子产品升级等机遇，公司下游应用场景多点爆发，生物识别、三维建图等功能消费及工业应用场景均有巨大应用需求，商业化前景广阔。鉴于公司下游客户多元性稳步提升及市场需求增加，订单量有望持续增长，且伴随公司技术升级和产品销量逐步提升，预计生产规模效应将逐步凸显，叠加公司降本增效措施逐步落地，利润端有望持续改善，我们预计2023/24/25 年公司实现营业收入4.7/7.1/10.1 亿元，归母净利润-1.9/-0.59/0.26 亿元。公司下游赛道持续拓展，AIoT 产品海外市场有望快速拓展，公司产品技术壁垒高，利润端有望持续改善，我们看好公司的长期发展前景。