公司发布2024 年三季报，收入受新适应症获批驱动增长明显。3Q24 公司实现营业收入1.79 亿元，yoy+67.27%，qoq+4.31%，单季度收入达1Q23 来新高，年初至今累计营收达4.81 亿元，yoy+38.02%。公司收入的增长主要受西达本胺和西格列他钠驱动，其中西达本胺年初至今销售额同比增长16.73%，我们认为主要系其于2024 年4 月新获批联合RCHOP 治疗一线DLBCL 适应症，从而带来一定增量；西格列他钠年初至今销售额同比增长414.65%，我们认为主要系其糖尿病一线适应症医保内持续放量的同时，于今年7 月新获批联合二甲双胍治疗糖尿病二线的适应症。展望明年，我们认为上述两个新适应症的获批有望为公司的收入带来持续的增量，尤其是西达本胺的DLBCL 适应症，正在参与今年医保的新增适应症谈判，若顺利通过有望加速其未来入院及放量。

    　　规模效应叠加费用控制，公司亏损持续收窄。3Q24 公司净亏损0.10 亿元，1-3Q 累计亏损0.51 亿元，单三季度亏损为23Q1 来最低值，我们认为主要系公司销售金额扩大带来的规模效应以及公司进行合理的费用控制。3Q24公司销售毛利率达87.00%，较去年同期下降1.84pct；销售费用绝对值虽有提升，但销售费用率为48.68%，同比下降9.36pct；管理费用绝对值保持与去年同期基本一致的情况下，管理费用率达10.54%，同比降低9.37pct；研发费用绝对值降低近0.04 亿元，研发费用率同比降低20.50pct，达25.35%。

    　　催化剂丰富，建议关注公司明后年持续进展。根据我们汇总，西达本胺、西格列他钠及西奥罗尼在2024-2026 年或有较多催化剂，建议关注其持续进展。

    　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2024-26 年公司营收分别 7.06 亿元、9.91 亿元、13.79 亿元，分别同比增长 34.8%、40.5%、39.1%；净利润分别为-0.84、-0.68、0.35 亿元，EPS 分别为-0.21、-0.17、0.09 元。我们假定永续增长率 1.35~1.65%，WACC 值6.06%~6.66%，则公司 DCF 估值合理市值区间 121.10-153.32 亿元，对应合理价值区间 29.70-37.60 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：西达本胺专利风险、研发风险、商业化进展不达预期风险;