投资要点

    差异化管线逐渐兑现：微芯生物国际上率先构建了基于化学基因组学的集成式药物创新和早期评价核心技术体系，逐渐形成了丰富的差异化管线，核心产品西达本胺2017-2021 销售额复合增长率达42.98%，并有两个适应症成功在日本获批，多项全球试验进行中，国内首款原创机制糖尿病新药西格列他钠也成功商业化。

    候选药物研发进展顺利：Aurora B/VEGFR/CSF1R 多靶向多通路激酶抑制剂已开展小细胞肺癌、软巢癌的三期注册性临床试验，CS12192 已开展一期临床试验，CS23546、CS271011、CS32582、CS17919 等多款新分子候选药物正处于早期探索性研究阶段及临床前研究阶段，形成了涵盖肿瘤、自免、代谢、中枢、病毒等治疗领域较完善的产品梯队。大分子方面公司也已在肿瘤领域启动相关研究。

    盈利预测和估值：公司是国内首创药物和差异化药物研发的先驱，已经成功实现了两款First in Class 药物的商业化，西达本胺也实现了国际化权益转让和成功获批，在研发方面公司多款特色品种研发进展顺利，长期发展空间可期，我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.14、0.21、0.33 元，对应2022 年4 月1 日的股价PE 分别为195.8、128.7、81.1 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：产品研发不达预期，产品销售不达预期，国内外创新药政策变化