公司研发能力出众，核心团队素质过硬。公司主要从事创新药的研发、生产和销售，目前已有一款药物上市（西达本胺）及两款药物进入临床阶段（西格列他钠和西奥罗尼），此三款药物均拥有全球独创的设计。公司核心团队均为海内外知名院校博士毕业，并均已加入公司十余年，整体素质过硬、配合默契。

    西达本胺作为公司核心产品，未来增长前景光明。西达本胺是全球首款口服亚型选择性HDAC 抑制剂，是目前国内外周T 细胞淋巴瘤二线用药的唯一选择，进入医保目录后放量迅速。除此适应症外，公司已经申请该药物的激素阳性乳腺癌适应症上市，并且在开展非小细胞肺癌适应症的临床研发。未来该药物有望联用其他药物，获得更大的市场空间。

    公司在研产品管线结构合理，储备丰富。公司目前在研产品中进度最快的西格列他钠有望借助其独特的机制，成为糖尿病人的新选择。而另一款进入临床阶段的药物西奥罗尼则有着广阔的联用抗癌空间。这两款药物以外，公司还储备了数款临床前开发中的药物，均具有较大的市场潜力。

    盈利预测与估值：我们预计公司19-21 年归母净利润分别为0.43、0.78、1.13 亿元，分别增长37.7%、82.4%、44.2%，对应发行后总股本的EPS 分别为0.10、0.19、0.28 元。

    由于创新药行业的独特性，我们采用了DCF 方法对公司进行了估值，得到公司的合理估值为83.89 亿元，对于股价为20.46 元/股。

    新股溢价效应：根据历史数据统计，上市前30 日的新股具有明显溢价特征，按照可比行业/公司统计：溢价率在24%-39%，因此上市公司上市初期有可能的价格波动区间为25.37-28.44 元/股。

    风险提示：技术风险，市场竞争加剧的风险，业绩增速不达预期风险，控制权转移风险。

    特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。