研发管线丰富，未来几年逐渐进入收获期

    公司研发管线丰富，目前核心产品西达本胺PTCL 适应症已经获批上市，其他三种适应症已在临床后期，晚期乳腺癌适应症已经完成全部临床，申报上市，非小细胞肺癌适应症已经进入III 期，弥漫大B 细胞瘤也准备III 期临床；另外临床进度靠前的还有针对2 型糖尿病的西格列他钠和多通路靶向激酶抑制剂西奥罗尼；西格列他钠已经完成III 期临床试验，预计将于今年提交新药注册申请；西奥罗尼属于多通路靶向激酶抑制剂，对多种肿瘤具有治疗价值，目前正在对卵巢癌、小细胞肺癌、肝癌和非霍奇金淋巴瘤等多种疾病进行临床试验，目前正在II 期临床阶段。此外，公司尚有一系列独家发现的新分子实体的候选药物CS12192、CS17919、CS24123、CS17938、CS27186 等，正在进行临床前与早期探索性研究，治疗领域分别为抗肿瘤、非酒精性脂肪肝和自身免疫性疾病。未来几年，公司在研管线适应症将陆续获批上市，逐渐进入收获期。

    核心产品西达本胺四大适应症销售峰值可达20 亿元左右

    PTCL 是西达本胺获批的第一个适应症，2017 年进入国家医保目录，当前正处于销售快速放量期；根据临床进度，我们推测西达本胺乳腺癌适应症、非小细胞肺癌适应症和弥漫性大B 细胞淋巴瘤适应症可能分别在2020 年、2021 年和2023 年获批上市。西达本胺四大适应症远期销售峰值预计分别可达6 亿元、5.1 亿元、6.7 亿元和2.5 亿元左右，总计可达20 亿元左右。

    2 型糖尿病创新药西格列他钠即将上市，有望成为10 亿级别大品种

    西格列他钠是公司第二个原创新药，主要治疗2 型糖尿病，机制新颖，是全球最早完成III 期临床试验的PPAR 全激动剂，能同时激动PPARγ、PPARα和PPARδ在内的PPAR 核激素受体家族成员；按糖尿病治疗原理分类，西格列他钠属于胰岛素增敏剂类，但相对于传统酮类增敏剂，又具有调血脂和调能量代谢多种治疗效果，解决酮类增敏剂治疗痛点，实现糖尿病及其并发症综合治疗，具有替代优势，目前已经完成III 期临床，准备申报上市。

    基于对TZD 类药物（酮类胰岛素增敏剂）替代角度考量，我们预测西格列他钠有望成为10 亿元销售额级别的大品种。

    其他管线：西奥罗尼多种适应症正在II 期临床

    西奥罗尼是一个多靶点多通路选择性激酶抑制剂，属于小分子抗肿瘤原创新药，它针对主要几种肿瘤相关靶标蛋白激酶VEGFR1,2,3、PDGFRα/β、CSF-1R 和Aurora B 均有显著的体外抑制活性（IC50 小于10nM），具有广谱抗肿瘤作用，目前正在针对卵巢癌、小细胞肺癌、非霍奇金淋巴瘤、肝癌等不同适应症的II 期临床试验

    盈利预测

    我们预测2019-2021 年，公司年营业收入分别为1.91 亿元、3.58 亿元和5.79 亿元，分别同比增39.6%、87.5%和61.9%；归母净利润分别为4350万元、7590 万元和1.07 亿元，分别同比增39.5%、74.3%和40.9%。以发行后4.1 亿股为参考股本，2019-2021 年全面摊薄EPS 为0.11 元、0.19 元和0.26 元。新股上市，我们暂不做评级。

    风险提示

    药品临床或注册上市申请审批进度晚于预期；新药销售不及预期；新药研发失败风险；药价下降过快风险。