公司发布2022 年业绩快报预计归母净利润同比下滑14.4%公司发布业绩快报，预计2022 年营业收入同增26.7%至9.5 亿元，归母净利润同降14.4%至0.94 亿元；据此我们测算4Q22 期间公司营业收入同增20.8%至2.5 亿元，归母净利润同降79.8%至434 万元。由于锂电、光伏行业客户集中度较高，且公司在市场突破期调整售价，叠加本身产品换代影响以及在市场、研发方面加大投入，整体公司2022 年业绩不及我们预期。

    关注要点

    收入端：伺服/PLC/工业机器人品类延展+锂电、光伏放量公司收入端迎来持续高增，2022 年同比增长27%。2022 年工控市场呈现分化式增长，根据MIR数据仅电池设备下游同比增长20%，其余多数行业呈现不同程度下滑，因此公司紧握锂电、光伏等高景气度赛道，我们预计收入占比已经约为50%左右。根据MIR数据，公司2022 年伺服市占率约为3.4%，同比提升0.54ppt，位列国产第二。此外公司2022 年加码PLC布局，收入端已有一定放量；且公司22 年底发布核心零部件自研的RHS1 系列SCARA工业机器人。向前看，我们认为2023 年新能源增速仍然领衔，且公司A线布局高景气度赛道、B线布局传统赛道，叠加新产品的持续放量，我们看好公司在品类拓展和行业扩张上的经营alpha持续兑现。

    盈利端：公司毛利率短期承压，4Q22 加大研发与市场投入，看好新品切换后的盈利弹性。由于下游客户集中度较高，公司为加速客户导入对售价有所调整，我们预计公司4Q22 毛利率环比、同比均略有下滑。此外考虑到公司4Q22 期间持续丰富产品矩阵和经销商体系，公司研发和销售费用率仍然有所提升。考虑到公司2022 年新产品仍尚未全部切换，我们预计随着公司2023 年产品切换进度的加速，公司毛利率也有望迎来修复。

    盈利预测与估值

    由于公司2022 年为加速产品在锂电、光伏等领域的导入对产品售价有所调整，且2022 年原材料成本压力凸显，公司毛利率承压，我们下调2022 年净利润35.8%至0.94 亿元，同时下调2023 年净利润12.5%至2.2 亿元，并引入2024 年净利润预测3.1 亿元。当前股价对应2023/24 年31.1x/22.2x市盈率。考虑到近期板块估值中枢有所下修，我们下调公司目标价22.6%至60 元，对应2023/24 年41x/29x市盈率，对比当前股价仍有32.1%的上涨空间。

    风险

    行业竞争加剧，新行业拓展不及预期，新产品开拓不及预期，现金流不预期