国内伺服系统领导者，PLC 业务拉开第二收入增长曲线

    主要从事工业自动化产品的研发、生产、销售及应用集成。公司通过核心技术及核心部件自主研发、国产产业链自主整合、优质终端客户自主开拓，力争成为一家在技术和产品领域具有全球竞争力的工业自动化企业，助力中国制造业的转型升级。2022Q1-3 公司营收和归母净利润达7.02 亿元、0.90 亿元，同比增速为28.91%，1.50%。分产品来看，公司的伺服系统占据主要地位。2022H1 伺服系统、PLC、机床、其他收入、其他业务的收入分别为3.87 亿元、0.43 亿元、0.07 亿元、0.18 亿元和0.12 亿元。

    　　下游产业高景气拉动需求，半导体专用设备国产替代加速

    2021 年是“十四五”规划开启之年，多项政策出台持续加码工业自动化与机械行业。从伺服系统产业链分析来看，上游稀土产量2021 年为168000 公吨，传感器2021 年全球产量为238.41 亿美元，原材料供给充足；从产业链下游看，在“十四五”期间（2021 年-2025 年），国内年均新增光伏装机规模约为70-90GW，全球3C 行业销售额预计达到14410 亿美元，仅2022 年8 月，全国工业机器人出货量达到41261 套，下游景气度提升，市场需求扩大。从PLC 市场来看，2021 年PLC 市场规模为141.2亿元，同比增长8.62%，整体小型PLC 产品占据主导地位。

    　　差异化技术+客户资源构建行业地位护城河

    　　公司通过多年的技术积累，掌握了伺服系统三环综合矢量控制技术、高级智能调整算法技术、高速高精度编码器技术、高速总线控制技术等一系列核心技术，并已广泛应用于公司的伺服系统、PLC 等产品中。公司采用“研、产、销垂直整合”的管理策略，同时通过对下游客户工艺需求的研究了解以及与客户的持续沟通，公司不断将产品及服务切入用户痛点，满足客户方案个性化、产品易用性、价格经济性需求。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.59 亿元，2.42 亿元，3.44 亿元，YOY 分别为+44.38%、+52.63%、+41.76%。我们给予禾川科技2023 年41.70 倍PE 估值，预计2023 年公司归母净利润为2.42 亿元，则2023 年公司总市值为101.11 亿元，对应目标价66.95 元。首次覆盖予以“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争风险；伺服系统收入占比较高的风险；原材料价格波动风险；管理风险。