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禾川科技(688320)机构评级研报股票分析报告

 
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禾川科技(688320):国产伺服系统引领者 产业链上下游联动助力

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-12-30  查股网机构评级研报

  国内伺服系统领导者,PLC 业务拉开第二收入增长曲线

    主要从事工业自动化产品的研发、生产、销售及应用集成。公司通过核心技术及核心部件自主研发、国产产业链自主整合、优质终端客户自主开拓,力争成为一家在技术和产品领域具有全球竞争力的工业自动化企业,助力中国制造业的转型升级。2022Q1-3 公司营收和归母净利润达7.02 亿元、0.90 亿元,同比增速为28.91%,1.50%。分产品来看,公司的伺服系统占据主要地位。2022H1 伺服系统、PLC、机床、其他收入、其他业务的收入分别为3.87 亿元、0.43 亿元、0.07 亿元、0.18 亿元和0.12 亿元。

      下游产业高景气拉动需求,半导体专用设备国产替代加速

    2021 年是“十四五”规划开启之年,多项政策出台持续加码工业自动化与机械行业。从伺服系统产业链分析来看,上游稀土产量2021 年为168000 公吨,传感器2021 年全球产量为238.41 亿美元,原材料供给充足;从产业链下游看,在“十四五”期间(2021 年-2025 年),国内年均新增光伏装机规模约为70-90GW,全球3C 行业销售额预计达到14410 亿美元,仅2022 年8 月,全国工业机器人出货量达到41261 套,下游景气度提升,市场需求扩大。从PLC 市场来看,2021 年PLC 市场规模为141.2亿元,同比增长8.62%,整体小型PLC 产品占据主导地位。

      差异化技术+客户资源构建行业地位护城河

      公司通过多年的技术积累,掌握了伺服系统三环综合矢量控制技术、高级智能调整算法技术、高速高精度编码器技术、高速总线控制技术等一系列核心技术,并已广泛应用于公司的伺服系统、PLC 等产品中。公司采用“研、产、销垂直整合”的管理策略,同时通过对下游客户工艺需求的研究了解以及与客户的持续沟通,公司不断将产品及服务切入用户痛点,满足客户方案个性化、产品易用性、价格经济性需求。

      盈利预测与投资建议

      预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.59 亿元,2.42 亿元,3.44 亿元,YOY 分别为+44.38%、+52.63%、+41.76%。我们给予禾川科技2023 年41.70 倍PE 估值,预计2023 年公司归母净利润为2.42 亿元,则2023 年公司总市值为101.11 亿元,对应目标价66.95 元。首次覆盖予以“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争风险;伺服系统收入占比较高的风险;原材料价格波动风险;管理风险。

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