1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：营收4.7 亿元，同增26.4%；归母净利润5661 万元，同增3.5%；其中2Q22 公司实现营收2.8 亿元，同增35.8%，归母净利润3700 万元，同增19.8%，整体符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入端：凭借锂电、光伏等高景气度赛道公司2Q 收入高增，产品结构方面PLC 增速亮眼。

    　　受益于锂电、光伏等高景气度赛道，公司2Q22 收入高增，远超行业平均水平。受益于锂电、光伏等高景气度赛道的拉动公司2Q22 订单增速显著，但也由于二季度上海疫情导致公司来料、发货有所影响，收入增速仍较订单增速有一定差距。2Q22 公司实现收入2.8 亿元，同增36%，而根据MIR 数据，2Q22 伺服行业同比下滑4%。

    　　公司地位稳固，我们持续看好公司国产替代进程。根据MIR 数据，公司2Q22 在国内伺服市占率约为3.46%，位列国产第二，市场第七。

    　　分产品来看，PLC 增速亮眼。1H22 期间公司伺服/PLC/机床/其他（HMI、变频器、工控芯片等）分别实现销售收入3.87 亿元、4258 万元、711 万元、1788 万元，同增15.9%/143.8%/64.1%/113.7%。伺服和PLC 仍然是公司最主要的收入来源，1H22 占比82.9%和9.1%。

    　　盈利端：2Q 毛利率稳健，费用控制平稳。（1）毛利率：公司2Q22 毛利率约为32.7%，环增0.4ppt，我们认为此前公司的产品涨价对于原材料成本上涨有一定的对冲效果；（2）费用率：2Q22 销售/管理/研发费用率分别环比变化-2.9/+0.9/-0.7ppt，同比+1.4/-0.5/-0.1ppt 至6.9%/3.3%/10.1%。

    　　向前看，一方面，随着疫情影响减弱，我们预计公司来料、发货有望恢复正常，收入增速也有望向订单增速靠拢，在锂电、光伏等拉动下公司有望继续录得高增长；另一方面，公司2022 年以来已经陆续推出了Y7 和J3一体机等较有竞争力的产品，新品周期下，公司盈利能力有望逐步释放。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022/23 年1.6/2.7 亿元净利润盈利预测不变，对应2022/23 年52.7x和31.1x 市盈率。维持跑赢行业评级和77.5 元目标价，对应2023 年43.2x市盈率，较当前股价有39.6%的上行空间。

    　　风险

    　　需求疲软、竞争加剧、现金流恶化、新品进度偏慢、工控芯片进度不及预期、新能源行业放量不及预期。