事件

    　　2023 年8 月17 日，公司公告，2023 年上半年营收2.33 亿元，同比增加0.21%，归母净利润0.29 亿元，同比下降8.04%，扣非后归母净利润0.20 亿元，同比下降22.74%。2023 年二季度营收1.66亿元，同比下降7.17%；归母净利润0.25 亿元，同比下降34.76%，扣非后归母净利润0.17 亿元，同比下降47.81%。

    　　点评

    　　营收同比略增，研发投入加大降低公司净利。（1）2023 年上半年营业收入2.33 亿元，同比增加0.21%。公司目前有3 款上市产品，分别为：吸附破伤风疫苗、Hib 结合疫苗和AC 结合疫苗。（2）归母净利润同比下降8.04%，主要因为研发投入费用为6007 万元，同比增长64.95%：公司新增四价流感病毒裂解疫苗（MDCK 细胞）项目，发生费用化研发投入4156.93 万元，较2022 年同期增长31.76%；重组金葡菌疫苗3 期临床试验加快推进，资本化研发投入为1849.60 万元，较2022 年同期增长280.08%。

    　　核心产品市场广阔，全国销售网络加速产品放量。（1）吸附破伤风疫苗主要用于非新生儿破伤风预防，公司产品2023 年上半年批签发量居行业首位，未来伴随着市场对破伤风主动免疫推广程度的不断加深，渗透率有望进一步提升。（2）AC-Hib 联合疫苗可有效减少疫苗接种次数，具有接种者依从性好、性价比高等优势，市场上暂无AC-Hib 联合疫苗上市销售，公司产品已进入生产注册阶段，预计上市后有望带来新的利润增长点。（3）与陆军军医大学合作研发的重组金葡菌疫苗3 期临床试验中，适用人群为金黄色葡萄球菌感染高危人群，包括围手术期患者、老人及儿童等免疫力低下者。在全国范围内多家医院实现临床入组，是目前国内唯一开展临床研究的重组金葡菌疫苗，全球范围内暂无同类产品上市销售，预计该疫苗未来市场广阔。（4）公司已建成了覆盖全国31 个省、自治区、直辖市的营销网络，为未来产品的市场开拓打下良好基础。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到AC-Hib 疫苗有望于2023 年获批，经逐步市场导入后，2024年可能迎来放量，维持盈利预测，预计2023/24/25 年销售收入6.52/8.53/11.51 亿元，同比增加19%/31%/35%；归母净利润0.30/0.59/1.3 亿元，同比增加11%/101%/119%。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　研发及销售不达预期的风险、产品价格下降的风险、行业政策变动的风险。