事件

    　　2023 年2 月27 日，公司发布业绩快报，2022 年实现营收5.47 亿元，同比增长12.38%；归母净利润2657 万元，同比下降75.39%；扣非后归母净利润71 万元，同比下降99.26%。业绩符合预期。

    　　点评

    　　营收端同比增加12%，核心产品破伤风疫苗销量增长持续。（1）营收端，2022 年整体销售受到疫情影响，公司顶住压力，核心产品在疾控端实现销量同比增加，根据历史破伤风疫苗在公司收入中的占比推测，2022 年破伤风疫苗销售额在4 亿左右。（2）利润端，由于公司加大病毒类疫苗研发，储备细胞基质流感疫苗等管线，故研发支出较以往有较大提升，预计研发支出1.21 亿元，同比增加86%，2022 年公司归母净利润出现同比下滑。（3）扣非后归母净利润与归母净利润差异较大，系公司2022 年取得政府补助2862 万元，较2021 年增加1902 万元所致。

    　　AC-Hib 三联苗上市许可获受理，管线丰富在望。（1）AC-Hib 三联苗可用于2 月至5 周岁儿童预防A 群、C 群脑膜炎球菌以及b 型流感嗜血杆菌引起的脑膜炎、肺炎、败血症、蜂窝组织炎、关节炎、会厌炎等感染性疾病。较单苗而言，联苗可有效减少儿童接种次数，提高儿童依从性。（2）目前中国尚无批签发的AC-Hib 三联苗，智飞生物和欧林的AC-Hib 三联苗的三期临床均已完成。（3）公司AC-Hib 联合疫苗采用冻干剂型，易于保存和运输，且不含佐剂，产品安全性好。我们预计，AC-Hib 三联苗有望于2023 年下半年获批上市，届时将进一步丰富公司的商业化产品组合，预计待AC-Hib上市后，将显著提高公司收入体量。

    　　金葡菌疫苗临床全球领先，三期临床完成首例受试者接种。公司研发的重组金黄色葡萄球菌疫苗正在进行针对骨科手术人数的Ⅲ期临床试验，若金葡菌疫苗临床取得成功，将填补金葡菌疫苗领域空白。但考虑到全球尚无成功先例，此项目仍有较大不确定性。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持盈利预测， 预计公司2022/23/24 年实现营收5.47/6.52/8.23 亿元，同比增加12.39%/19.08%/26.29%；归母净利润0.27/0.68/1.2 亿元，同比增加-75%/155%/77%。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　研发及销售不达预期的风险、产品价格下降的风险、行业政策变动的风险。