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欧林生物(688319)机构评级研报股票分析报告

 
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欧林生物(688319):克服疫情影响收入稳增 产品研发及报产进展顺利

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2023-02-28  查股网机构评级研报

  核心观点

      2 月27 日,公司发布2022 年度业绩快报。收入端在疫情影响下依然实现增长,破伤风疫苗稳步放量。利润端同比下降,主要受研发费用增长影响。预计随着疫情趋于平稳,破伤风疫苗放量节奏有望恢复,带动23 年公司业绩快速增长。此外,公司重组金葡菌疫苗III 期临床试验进展顺利;AC-Hib 三联苗报产获受理,预计上市后为公司业绩带来新增量。

      事件

      公司发布2022 年度业绩快报

      2 月27 日,公司发布2022 年度业绩快报,预计实现:1)营业收入5.47 亿元,同比增长12.38%;2)归母净利润0.27 亿元,同比下降75.39%;3)扣非归母净利润0.01 亿元,同比下降99.26%;4)基本每股收益0.07 元。业绩符合预期。

      简评

      破伤风销量稳步增长,研发费用影响利润端

      2022 年第四季度,公司预计实现收入1.77 亿元,同比下降12.69%;归母净利润-0.14 亿元,同比下降144.91%;扣非归母净利润-0.34 亿元,同比下降220.55%。

      2022 年,公司各项业务稳步推进,在新冠疫情影响下依然实  现了破伤风疫苗在疾控端的销量同比增长,带动收入稳步增长。22Q4 收入出现同比下降,主要因四季度全国范围内疫情影响患者就诊及疫苗销售、接种所致。预计随着疫情趋于平稳,破伤风疫苗放量节奏有望恢复,带动23 年公司业绩快速增长。

      22 年公司归母净利润出现同比下降,主要由于:1)公司加大研发投入,22 年研发费用预计1.22 亿元,同比增长116.45%。2)生产阶段小批量测试及验证,产生相关费用预计0.16 亿元,同比增长811.56%。3)所得税费用较去年增加约0.18 亿元。此外,公司22 年收到与收益相关的政府补助0.29 亿元,同比增长198.34%,导致公司扣非归母净利润下降。

      金葡菌疫苗试验进展顺利,AC-Hib 三联苗报产获受理。公司拥有全球独家的重组金葡菌疫苗研发管线,目前处于III 期临床,目前已入组300 余例受试者,试验进度符合预期。重组金葡菌疫苗适应症为闭合性骨科手术,市场空间广阔。此外,公司的AC-Hib 三联苗申请生产注册于2023 年2 月获受理,若进展顺利预计2023 年底获批。AC-Hib 三联苗可有效减少疫苗接种次数,具有接种者依从性好、性价比高等优势;目前国内AC-Hib三联苗尚无批签发,公司产品获批上市后预计将带来新的业绩增量。

      盈利预测及投资评级

      我们持续看好公司作为国内创新疫苗研发企业的发展前景:破伤风疫苗有望在疫后恢复放量节奏,驱动业绩持续增长;重组金葡菌疫苗作为独家创新品种,市场前景广阔; AC-Hib 三联苗上市后预计将带来新的业绩增量。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为5.47 亿元、6.58 亿元和8.69 亿元,归母净利润分别为0.27 亿元、0.64 亿元和1.02 亿元,分别同比下降75.4%、同比增长140.5%、同比增长60.4%,折合EPS 分别为0.07 元、0.16 元和0.25 元/股,对应PE 分别为304.3X、126.6X 和78.9X,维持买入评级。

      风险分析

      1、 研发进度低于预期风险:产品研发对疫苗企业未来发展至关重要。公司现有多条疫苗在研管线,在研管线进度低于预期可能影响企业未来的销售预期,进而影响估值。

      2、 疫苗产品销售不达预期风险:产品销售若未达预期,将影响企业收入及盈利预期,进而影响估值。

      3、 疫苗经营合规风险:疫苗因具有特殊的生物特征,其监管要求更加严格,管理范围更加广泛。若疫苗企业违反经营合规要求,不仅导致企业本身经营生产受到不利影响,还可能引起疫苗行业波动。

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