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欧林生物(688319)机构评级研报股票分析报告

 
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欧林生物(688319):主营产品收入稳健增长 加大研发投入布局未来

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2022-11-01  查股网机构评级研报

  事件

      公司发布2022 年三季报

      10 月29 日,公司发布2022 年三季报,2022 前三季度实现:

      1)营业收入3.71 亿元,同比增长30.20%;2)归母净利润0.40亿元,同比下降48.27%;3)扣非归母净利润0.35 亿元,同比下降48.75%;4)基本每股收益0.10 元,同比下降51.73%。

      简评

      主营产品销售维持稳步增长,研发投入影响当期利润2022Q3 公司实现营业收入1.38 亿元,同比增长19.39%;归母净利润0.09 亿元,同比下降74.14%;扣非归母净利润0.09 亿元,同比下降70.62%。2022 前三季度公司收入保持稳定增长,主要系吸附破伤风疫苗和Hib 疫苗销售收入增长;公司净利润较去年同期有所下降,主要由于:1)公司持续加大研发投入力度,研发费用增加;2)公司开展了一系列工艺试验及验证;3)公司确认了所得税费用,去年同期无所得税费用。

      从批签发情况看,2022 前三季度公司吸附破伤风疫苗批签发39 批次(+5.4%),AC 脑膜炎多糖结合疫苗9 批次(-52.6%),Hib结合疫苗5 批次(400%);2022Q3 吸附破伤风疫苗批签发13 批次(-13.3%),AC 脑膜炎多糖结合疫苗5 批次(-54.5%)。破伤风疫苗作为公司的核心产品,成为驱动公司业绩增长的主要动力。

      拥有多个疫苗技术平台,研发管线持续推进。公司掌握多糖蛋白结合技术、基因工程技术、多肽疫苗技术、分离纯化技术、细菌高密度培养技术和脱毒控制技术6 大核心技术,尤其在细菌性疫苗的研发、生产方面积累了丰富的经验。目前公司的重组金葡菌疫苗处于临床III 期,并于8 月31 日完成组长单位首例受试者接种;AC-Hib联合疫苗待申报上市。

      研发费用大幅增长,经营现金流量较去年同期减少。公司2022 前三季度毛利率为92.67%(+0.13pp),基本保持稳定。前三季度公司销售费用率45.54%(+2.69pp),主要由于公司销售规模增长,职工薪酬增加,疾控收取疫苗仓储费。管理费用率为12.46%(+0.33pp),主要因公司进行了生产线及物料工艺验证。研发费用率为18.92%(+7.22pp),主要系公司开展了金葡菌疫苗III 期临床试验,且持续加大研发投入和新产品开发。财务费用率为0.28%(+0.29pp),主要系公司新增借款,利息费用增加所致。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-1.28 亿(-1324.70%),主要由于公司研发投入支付的现金金额较大(以重组金黄色葡萄球菌疫苗III 期的临床费用为主)。其余财务指标基本正常。

      盈利预测及投资评级

      我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为5.24 亿元、6.19 亿元和7.82 亿元,归母净利润分别为0.84亿元、1.20 亿元和1.63 亿元,分别同比下降22.0%、同比增长42.9%、同比增长35.1%,折合EPS 分别为0.21元、0.30 元和0.40 元/股,对应PE 分别为72.3X、50.6X 和37.4X,维持买入评级。

      风险分析

      1、 研发进度低于预期风险:产品研发对疫苗企业未来发展至关重要。公司现有多条疫苗在研管线,在研管线进度低于预期可能影响企业未来的销售预期,进而影响估值。

      2、 疫苗产品销售不达预期风险:产品销售若未达预期,将影响企业收入及盈利预期,进而影响估值。

      3、 疫苗经营合规风险:疫苗因具有特殊的生物特征,其监管要求更加严格,管理范围更加广泛。若疫苗企业违反经营合规要求,不仅导致企业本身经营生产受到不利影响,还可能引起疫苗行业波动。

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