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欧林生物(688319)机构评级研报股票分析报告

 
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欧林生物(688319):21年破伤风疫苗带动营收增长 22Q1疫情影响业绩

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2022-05-10  查股网机构评级研报

事件

    公司发布2021 年年报及2022 年一季报

    公司发布2021 年年报,实现营业收入4.87 亿元,同比增长52.18%;归母净利润1.08 亿元,同比增长198.82%;扣非归母净利润0.97 亿元,同比增长253.54%。

    公司2021 年末累计未分配利润为负,因此不进行利润分配,也不进行公积金转增股本。

    公司发布2022 年一季报,实现营业收入0.54 亿元,同比减少15.61%;归母净利润-0.07 亿元,同比减少133.30%;扣非归母净利润-0.07 亿元,同比减少134.51%。

    简评

    破伤风疫苗放量带动21 年业绩增长,疫情短期影响业绩21Q4 公司实现收入2.02 亿元(+68.63%),归母净利润0.30亿元(+1143614.7%)。公司2021 年营业收入、归母净利润及扣非归母净利润大幅增长,主要原因为:1)吸附破伤风疫苗销量增加;2)AC 结合疫苗2021 年首次获批签发上市。22Q1 收入增速放缓,主要因为公司产品发货受疫情影响。

    公司吸附破伤风疫苗2021 年实现销量319.2 万支,收入3.9亿元(+35%),收入占比约80%,为公司业绩增长提供主要动力。

    预计2022 年随着疫情稳定及市场进一步扩大,公司吸附破伤风疫苗销量有望实现大幅增长。公司AC 结合疫苗2021 年首次获得批签发上市销售,预计未来收入维持稳定增长。

    掌握疫苗研发核心技术,金葡菌疫苗处于II 期临床试验。公司掌握多糖蛋白结合技术、基因工程技术、多肽疫苗技术、分离纯化技术、细菌高密度培养技术和脱毒控制技术6 大核心技术,尤其在细菌性疫苗的研发、生产方面积累了丰富的经验。金葡菌疫苗作为全球创新品种有望填补世界空白,目前处于II 期临床试验,产品有望在2025 年实现上市。金葡菌疫苗主要用于预防手术后金葡菌感染,预计上市后可带动公司业绩快速放量。

    同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场,强化公司国际影响力。AC-Hib 联合疫苗处于III期临床试验,预计上市后对现有产品实现替代升级。

    财务指标保持稳定,22Q1 费用率显著增加

    公司2021 年毛利率为93.93%(-1.21pp),22Q1 毛利率为94.58%(-1.46pp),基本保持稳定。2021 年公司销售费用率50.40%(-7.00pp),主要系公司销售规模增长,市场开拓费用增加。管理费用率为10.43%(-2.07pp),主要因公司经营规模扩大所致。研发费用率为11.57%(-1.78pp),主要系公司持续加大研发投入和新产品开发。

    财务费用率为-0.01%(-0.20pp),主要系公司募集资金到账,利息收入增长所致。2021 年经营活动产生的现金流量净额同比增长89.49%,主要由于公司2021 年销售规模增长、回款增加所致。其余财务指标基本正常。22Q1销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别为51.29%(+16.85pp)、26.45%(+12.29pp)、30.58%(+12.95pp)、0.62%(+0.29pp),考虑因产品发货受疫情影响导致收入减少,同时公司加大研发投入力度,研发费用上升。

    盈利预测及投资评级

    我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为6.43 亿元、8.06 亿元、12.88 亿元,归母净利润分别为1.40亿元、1.80 亿元、2.86 亿元,分别同比增长29.9%、28.4%和59%,折合EPS 分别为0.35 元、0.44 元、0.71 元/股,对应PE 分别为48.9X、38.1X 和23.9X,首次覆盖给予买入评级。

    风险分析

    研发进度低于预期风险,疫苗产品销售不达预期风险,新产品研发不及预期风险。

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