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欧林生物(688319)机构评级研报股票分析报告

 
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欧林生物(688319):2021年业绩疫情下高增速 2022Q1发货受疫情影响

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2022-05-07  查股网机构评级研报

事件:欧林生物 发布 2021年报及 2022年一季度报2022 年4 月28 日,欧林生物发布2021 年年报,报告期内,公司实现营业收入4.87 亿元,同比增长52.18%;实现归母净利润1.08 亿元,同比增长198.82%;实现扣非净利润0.97 亿元,同比增长253.54%。同时,公司发布2022 年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入5353 万元,同比下降15.61%;实现归母净利润-680 万元,同比下降133.3%;实现扣非净利润-686 万元,同比下降134.51%。

    点评:

    受益产品快速推广,2021 年公司业绩高速增长;2022Q1 公司产品发货受到疫情影响。

    2021 年度,公司吸附破伤风疫苗销售持续增长;AC 结合疫苗取得首次批签发上市销售,为公司带来销售收入。2022 年第一季度,公司营业收入以及净利润下降,主要系一季度公司产品发货受疫情影响,导致收入减少,同时公司加大研发投入力度,研发费用上升导致利润下降。费用支出方面,2021 年公司的研发费用/ 销售费用/ 财务费用/ 管理费用占营业收入的比重分别为11.57%/ 50.4%/ 11.57%/ 10.43%,相比2020 变化-1.78/ -7/ -1.78/ -2.07pct,费用支出结构优化。

    2022Q1,研发费用占比升高,系公司加大研发投入力度,研发费用上升。

    2021 年公司产品销售稳健增长,2022 年发货恢复后公司有望延续增长趋势。

    2021 年,公司吸附破伤风疫苗共售出319 万瓶,销量同比增长31.56%,销售收入3.9 亿元,占比80.6%。Hib 疫苗共售出29 万瓶,销量同比增长16.33%,销售收入0.33 亿元,占比6.71%。年底上市销售的AC 流脑结合疫苗售出38 万瓶,销售收入0.6 亿元,占比12.31%。进入2022 年一季度后,疫情防控压力较大,破伤风疫苗订单数未减少,但发货受到物流管控影响,确认收入减少。后续,随着新冠疫情防控常态化,在手订单陆续顺利发货,公司业绩有望恢复增长趋势。

    2022 年,公司三大主营产品拉动业绩稳健增长。

    2022 年,物流恢复正常后,公司三大主营产品有望拉动公司全年业绩恢复增长趋势。①破伤风疫苗:2022Q1 犬伤接种患者数量稳定,门诊的外伤、创伤部分患者数量增长,因此从订单量角度,公司销售情况优于去年与同期。但疫情防控影响了订单发货。后续随着防控政策的放松,订单将通过协调物流逐步完成向外发放。吸附破伤风疫苗的销量有望在2020 年~2030 年以约24%的复合增长率高速增长,在2030年成长为销售额近20 亿元的大单品。②AC 流脑结合疫苗:公司正在积极推进各省准入工作,2022 年计划实现1 亿元以上的销售额。③ Hib:公司成功获得药品再注册批准,该产品将继续为公司贡献收入现金流。

    未来,“自主+合作”架设研发管线,联苗、创新疫苗自主研发同步进行中,合作的重组金葡菌疫苗是值得期待的重磅品种合作:①公司与陆军军医大学合作开发的重组金葡菌疫苗属于1 类创新疫苗。针对闭合性骨折适应症的II 期临床试验总结报告显示安全性良好。目前在全面推进临床III 期试验,生产车间全部建成并投入使用,预计2022 年上半年完成三期临床首次开针。若该产品成功获批上市,保守预测单个适应症即创造10 亿元以上收入,是市场空间广阔的重磅大单品。②公司与格里菲斯大学合作开发广谱GAS 疫苗,理论上可覆盖所有A 群链球菌血清型,属于1 类创新疫苗,正在国内外申请专利。自主:在三款单苗的基础上,①利用多糖蛋白结合技术平台,公司AC-Hib 联合疫苗已获得III 期临床总结报告,待申报生产,预计将于2023 年获批上市,三年内收入有望达数亿元。同类产品仅智飞三联苗处于III 期临床研究阶段;②吸附无细胞百(三组分)白破-ACHib六联苗进入临床前研发阶段。另外还有13 价肺炎结合疫苗及23价肺炎多糖疫苗处于临床前阶段。此外,2021 年9 月公司新设全资子公司信诺明生物,为病毒类疫苗平台进行相应准备。

    投资建议:维持“买入”评级

    我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为6.44/ 9.14/ 11.29 亿元,同比增长32.1%/ 42%/ 23.5%;归母净利润分别为1.12/ 2.04/ 3.04 亿元,同比增长3.7%/ 82.4%/ 48.6%;公司2022~2024 年PE 分别为:

    65X/ 36X/ 24X。考虑到公司主营产品销售端受疫情影响较小,物流恢复后公司恢复正常发货,以及成人疫苗行业的持续快速发展我们维持“买入”评级。

    风险提示

    临床试验失败风险;“新冠肺炎”疫情可能对公司正常生产经营造成不利影响的风险;产品市场拓展风险;审批失败风险等。

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