2023 年业绩基本符合市场预期

    　　公司23 年营业收入同比+35%至4.3 亿元，净利润同比+102%至3.1 亿元，扣非后净利润同比+38%至2.9 亿元（主要剔除投资收益及其他收益影响），每股盈利2.38 元，与业绩快报基本一致、符合市场预期。此外，公司拟每10 股派发股息8 元，同时以资本公积向全体股东每10 股转增4 股。

    　　发展趋势

    　　B 端业务收入稳健增长，C 端收入小幅提升。公司23 年营业收入同比+35%至4.3 亿元，其中：1）B 端证券行情交易系统销售及维护服务合计收入同比+44%至3.6 亿元（软件销售/软件维护服务收入分别同比+76%/+15%至2.1/1.5 亿元），一方面公司面向券商等B 端机构业务在市场波动环境下较为稳健，另一方面也得益于公司积极推进国产商业密码相关信息安全类系统和部分信创产品在各大券商部署上线、带来各个分产品模块营收增长。2）C 端证券信息服务收入同比+3.4%至6,959 万元、占收入比重同比-5ppt 至16%。关键经营指标方面，23 年销售商品、提供劳务收到的现金同比+26%至4.5 亿元，合同负债&预收账款同比-9%至1.3 亿元。

    　　毛利率进一步提升，利润端稳步增长。23 年公司毛利率同比+1.8ppt 至85.5%，主因公司在业务较快扩张的同时增加成本管控。费用方面，23 年销售费用率同比持平至2.3%，管理费用率-0.8ppt 至2.3%；研发费用同比+6.6%、对应费用率17.4%，主要系研发人员薪酬上升及研发直接投入增加所致。此外，投资收入（投资收益&公允价值变动损益）扭亏为盈至1,877万元（去年同期亏损6,899 万元），财务收入同比-12%至4,632 万元、主要系公司现金管理中银行大额存单和定期存款余额减少叠加利息支出增加；剔除投资收入及财务收入后的营业利润同比+56%至2.9 亿元。

    　　聚焦主业提升核心竞争力，外部战略合作&自身加大投入深化科技创新。公司在证券行情交易系统领域优势地位巩固，未来计划进一步加大对债券市场产品的开发和销售投入、加快全品类金融数据库系统建设、力求形成新增长点。同时，公司公告近期与腾讯云签订战略合作协议，未来将在业务云化、行业客户开拓、用户体验提升、C 端运营、AIGC 场景应用等多个领域，增强相关技术和产品能力。此外，2024 年公司计划推出问小达V2.0，该产品基于大模型的语义解析能力，支持面向金融领域的对话功能；同时公司计划推出AI 阅读助手、研报写手等产品，进一步丰富AI 产品矩阵。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持24/25 年盈利预测基本不变。公司当前交易于37x/29x 24/25eP/E；考虑投资收入及财务收入对估值的影响，下调目标价24%至145元，对应50x/39x 24/25e P/E 及35%的上行空间；维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　股市活跃度下降、业务及客户结构单一、证券信息系统监管趋严。