业绩简评

    　　2023 年10 月30 日，公司披露第三季度业绩报告：前三季度实现营收2.49 亿元，同比增长26.07%；实现毛利润2.02 亿元，同比增长25.26%；公司前三季度归母净利润为1.98 亿元，同比增长196.5%，主要系上年同期债权投资调减公允价值所致；实现扣非后归母净利润1.6 亿元，较上年同期增长21.7%。

    　　经营分析

    　　公司单Q3 实现营收1.0 亿元，同比增长26.7%，预计系To B 业务保持较高增速，券商国密及信创改造持续推进所致。公司单Q3成本费用同比增长17.4%，低于营收增速。其中，公司单Q3 毛利率为82.7%，较上年同期略降1.6pct；销售/管理/研发费用率分别为2.4%/1.9%/16.4%，同比变动0.2pct/-1.1pct/-3.8pct，控费效果良好。

    　　公司持续加强C 端业务发展和AI 能力建设。目前公司问小达产品支持智能选股、指令直达、资讯检索、答疑解惑等功能。根据易观千帆数据，23 年9 月通达信APP 的MAU 为193.4 万人，在第三方证券APP 中排名第7。

    　　10 月29 日，公司以自有资金5.94 亿元受让新意科技33%股权，进一步拓展金融证券业市场布局。新意科技产品包括证券综合管理平台、客户账户集中管理系统、结算任务管理系统等，客户涵盖上海证券交易所、中证登上海分公司及深圳分公司、中国金融期货交易所及多家券商。据不完全统计，目前约有101 家金融机构正在使用新意结算产品，约占90%的市场份额。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司三季报经营情况，我们将2023~2025 年营业收入预测由4.7/5.8/7.1 亿元调降至4.1/5.1/6.2 亿元， 同比增长28.2%/22.8%/22.9%； 将 2023~2025 年归母净利润预测由3.8/4.6/5.7 亿元调降至3.3/4.0/4.9 亿元， 同比增长115.1%/19.8%/24.8% 。公司股票现价对应PE 估值为56.4/47.1/37.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国密改造或金融信创落地节奏不及预期；C 端业务开展不及预期；投资产品公允价值调减的风险。