公司发布2023 年中报，业绩稳健增长。2023H1，公司实现营业收入1.47 亿元，同比增长25.64%；实现归母净利润1.19 亿元，同比增长23.71%；实现扣非归母净利润0.95 亿元，同比增长18.99%。单2023Q2看，公司实现营业收入0.82 亿元，同比增长19.35%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长22.35%；实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比增长13.52%。

    受国密改造和信创提振，B 端业务收入大幅增长。2023H1，公司软件销售和维护服务分别实现营收0.57 亿元/0.56 亿元，同比增长了39.52%/31.20%，B 端业务收入在公司营收中占比超75%，业绩保障主要来自证券公司国密和信创改造需求，核心品牌“通达信”已覆盖国内超过90%的拥有经纪业务资质的证券公司，并持续拓展产品品类以及海外市场。同时，公司也在全面加快募投项目建设工作，持续调整优化产品结构，以技术和研发创新为支撑，从国密改造、信创版软件、以及"多端协同数字化中台"等方面助力证券行业数字化转型。

    资本市场深化改革带来发展契机，C 端业务有望受益。2023H1，公司证券信息服务实现营收0.34 亿元，同比增长1.82%。随着印花税减半征收、融资保证金比例降至80%等活跃资本市场的政策陆续推出，公司C 端业务有望受益于市场交易活跃度的提升。公司在数据资源、产品研发和技术创新等方面均有一定程度的积累和优势，并通过免费客户端来培育增值业务客户，预期客户规模将持续增长。据易观千帆数据显示，2023 年7 月，公司通达信APP 月活已达到186.31 万人，保持增长趋势。同时，公司继续深入生成式 AI、语言模型等领域的研究，凭借AI 技术提升产品竞争优势，提升了已有产品问小达自然语言理解(NLP)上的表现并为用户带来了更优质的使用体验。

    【投资建议】

    公司是国内证券IT 行业龙头企业，在国内金融技术创新、业务模式创新以及行业稳健发展的大背景下，凭借良好的产品口碑、扎实的核心技术以及丰富的在研项目，有望实现B 端业务收入稳步提升。公司C 端业务则有望受益于政策激励以及AI 赋能，实现用户规模和付费渗透率的不断提升。

    我们维持之前的盈利预测，预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为4.63/5.70/6.64 亿元，归母净利润分别为3.87/4.75/5.32 亿元，对应PE分别为58/47/42 倍，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    证券IT投入增长不及预期风险；

    行业竞争加剧风险;

    政策监管风险。