1H23 业绩符合我们预期

    财富趋势公告1H23 业绩：1H23 营收同比+26%至1.5 亿元，归母净利润同比+24%至1.2 亿元，扣非后归母净利润同比+19%至9,491 万元，每股收益0.91 元；对应2Q 营收同比+19%/环比+27%至8,233 万元，归母净利润同比+22%/环比+11%至6,256 万元，扣非后归母净利润同比+14%/环比+28%至5,327 万元，每股收益0.48 元，基本符合我们预期。

    发展趋势

    B 端项目收入稳健增长，C 端收入在波动市场环境下实现正增长。1H23 A股市场日均成交额同比-3.4%至9,427 亿元、新增A 股开户数同比-16%，在波动的市场环境中公司收入端稳健增长，主要由于：1）B 端方面，部分前期结算收款延迟的项目于1H23 完成结算和收款，推动B 端软件销售及维护服务收入快速增长（1H23 合计同比增长+35%至1.1 亿元）；2）C 端方面，公司加大证券信息服务业务发展力度，用户活跃度持续提升（QM 统计通达信App 1H23 平均MAU 同比+52%至161 万人），带动1H23 证券信息服务收入同比+2%至3,357 万元。关键经营指标方面，1H23 销售商品、提供劳务收到的现金同比+52%至1.5 亿元、主要系收入增长以及收回前期应收款项，合同负债&预收账款同比+30%/较年初-6.8%至1.4 亿元。

    持续加大研发投入、利息收入贡献下降，利润率同比小幅下滑。1H23 营业成本同比+24%、主要系公司硬件采购成本增加、同时加大C 端证券信息服务业务的信息使用费等投入，但受益于公司以机构客户为主的定向营销模式及较高的客户粘性，毛利率保持81%高位。公司持续加大研发投入，1H23研发投入同比+15%至3,188 万元；销售费用同比大幅增长61%，主要受薪酬增长及今年以来招待活动增加影响；财务费用中的利息收入同比-20%，主因公司现金管理中银行大额存单和定期存款余额减少；同时，投资收入（投资收益&公允价值变动损益）同比+32%至2,466 万元；净利率81%。

    市场回暖及AI 投资主线下的弹性标的。近期财政部公告证券交易印花税实施减半征收，同时证监会一揽子政策加快落地、强化逆周期调节机制，政策框架全面性超我们预期；往前看，我们预计市场情绪的边际改善（28 日单日成交额1.1 万亿元）或带动公司用户保持活跃且提升付费意愿、共同推动C 端业务贡献高弹性，同时B 端业务或有望受益于券商自身业绩增长&IT 投入增加、国产替代及国密改造项目的逐步落地、以及市场改革下券商扩容及改造升级需求。此外，公司不断加强AI 能力建设、尤其是AIGC/交互式AI等领域研究，报告期内迭代多个问小达系统模块、提升语义解析准确率；提高数据聚合效率和查询效率；将业务场景从问小达扩展到手机通用场景。

    盈利预测与估值

    基本维持盈利预测不变；公司当前交易于54x 24e P/E，维持目标价190元，对应65x 24e P/E 及20%上行空间；维持跑赢行业评级。

    风险

    股市活跃度下降、业务及客户结构单一、信息系统监管趋严、高管减持。