业绩回顾

    　　1Q23 业绩符合我们预期

    　　财富趋势公告1Q23 业绩：营收同比+34.6%至6,508 万元，归母净利润同比+25.3%至5,617 万元，扣非后归母净利润同比+26.8%至4,164 万元，每股收益0.6 元，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　C 端业务表现向好，B 端项目收入稳步增长。1Q23 A 股市场日均成交量同比-13%至8,787 亿元、新增A 股开户数同比-12%，在波动的市场环境中公司收入稳健增长，主要由于：1）B 端方面，前期受疫情影响、部分客户存在无法进场、项目结算收款延迟，而1Q 业务结算、收款逐渐恢复正常，推动B 端软件销售及维护服务收入稳健增长（22 年合计贡献公司79%收入）；2）C 端方面，公司加大证券信息服务业务发展力度、叠加1Q 结构性行情推动，用户活跃度显著提升（Questmobile 统计通达信App 1Q23 平均MAU 同比+59%至155 万人），带动证券信息服务收入增加（22 年收入贡献21%）。关键经营指标方面，1Q23 销售商品、提供劳务收到的现金同比+74%至8,483 万元、主要系收入增长以及收回前期应收款项，合同负债&预收账款同比+17%/环比+2.7%至1.5 亿元、或支撑未来营收稳健增长。

    　　成本费用端优势明显，利润率保持高位。1Q23 营业成本同比+32%、主要系加大C 端证券信息服务业务发展力度带动信息使用费增加，但受益公司以机构客户为主的定向营销模式及较高的客户粘性，毛利率保持79.7%高位。公司持续加大研发投入，1Q23 研发投入同比+28%至1,657 万元、研发费用率25.5%；销售费用率/管理费用率分别为 2.0%/3.5%、维持相对较低水平；同时，公司加强现金管理，投资收入（投资收益&公允价值变动损益）同比+21%至1,689 万元，利息收入1,086 万元；整体净利率86.3%。

    　　市场回暖及AI 投资主线下的弹性标的。考虑近期市场情绪回暖（2Q 至今日均ADT 放大至1.15 万亿元、相比于1Q23 +30%/2Q22 +21%），我们预计公司用户将保持活跃、推动C 端业务贡献高弹性；B 端业务将受益于券商自身业绩增长&IT 投入增加（我们预计券商1Q 业绩同比增长50%+）、金融信创及国密改造项目的逐步落地、以及市场改革下券商扩容及改造升级需求。此外，公司不断加强AI 能力建设、尤其是AIGC/交互式AI 等领域研究，当前已落地小达智能写手/问小达等产品，形成了一套系统的金融数据解决方案，并研发了智能金融问答/公司图谱等一系列特色AI 功能，我们认为亦有望受益于AI 投资主线。公司当前交易于40/32x 23/24e P/E，考虑上市至今平均交易于近50x 前瞻一年P/E，市场活跃下如21 年5-6 月P/E 由41x 提升至58x。往前看，我们看好市场向上周期中公司弹性进一步放大。

    　　盈利预测与估值

    　　基本维持盈利预测不变；维持目标价190 元，对应47x 24e P/E 以及46%的上行空间；维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　股市活跃度下降、业务及客户结构单一、证券信息系统监管趋严