2022 年预告扣非归母净利润基本符合我们预期财富趋势发布业绩预告：预计2022 年归母净利润同比下滑42%-59%至1.2-1.6 亿元，扣非净利润同比下滑4%-16%至2.0-2.3 亿元，业绩下滑主因一次性的投资产品公允价值大幅调减、疫情影响下部分B端项目结算收款延迟、叠加公司加大研发投入所致，预告的扣非后净利润基本符合我们预期。

    　　关注要点

    　　B端软件销售及维护业务稳中求进。1）政策加码证券IT投入：1 月初中国证券业协会下发《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，鼓励有条件的券商2023-2025 年三个年度信息科技平均投入不少于平均净利润的8%或平均营收的6%（vs.2008 年指引不少于平均营收的3%），我们预计推动券商行业IT投入力度进一步加大（中证协统计2021年行业信息技术投入金额338 亿元、2019-2021 CAGR 28%）；公司作为券商行情交易系统领域Top2，当前已覆盖国内~90%的券商，行业龙头地位巩固，我们预计有望直接受益于券商IT投入力度加大。2）国家商用密码改造加速推进：近年来券商国家商用密码改造持续推进；公司自2015 年启动密码算法预研工作，2021 年已组织近70 家券商参与商密评审工作且全部通过测评，并提出全栈信息技术创新为券商提供基于国家商用密码、IPV6 服务一体化的解决方案，我们预计国家商用密码改造项目的逐步落地、有望显著增厚公司营收。此外，我们预计，资本市场改革下券商的业务扩容及改造升级需求，亦有望推动公司B端软件销售及维护业务稳健增长。

    　　C端证券信息服务业务拓展、市场向上周期中贡献高弹性。公司积极拓展C端业务、用户增长表现良好， QM统计公司通达信App年初两周（1.02-1.15）平均周度活跃用户数同比+79%/环比+19%至130 万人，面向C端客户的证券信息服务业务收入保持良好增长态势（1H22 同比+21%至3,257 万元、占总收入比同比+7ppt至28%）。考虑近期防疫及地产等宏观政策优化、国内经济数据整体略好于市场预期，我们预计市场回暖或有望进一步提振C端业务。

    　　业绩及股价表现与市场成交量具备相关性。历史复盘来看，14-15 年/18-21年公司收入及利润呈较快增长，我们认为反映了较为活跃的证券投资者对C端业务以及券商系统扩容升级对B端业务分别的业绩支撑。估值方面，上市至今公司平均交易于近50x前瞻一年P/E，市场活跃下如21 年5-6 月P/E由41x提升至58x。往前看，我们看好市场向上周期中公司弹性进一步放大。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑一次性的公允价值调减、项目结算收款延迟、及研发投入加大，下调22 年盈利19%至1.4 亿元；考虑政策驱动及市场回暖对业绩的增厚，上调23 年盈利6%至3.0 亿元、引入24 年盈利3.8 亿元。公司当前交易于49x/40x 23e/24e P/E；考虑市场情绪提振，上调目标价62%至190 元，对应58x/47x 23e/24e P/E及18%的上行空间；维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　股市活跃度下降、业务及客户结构单一、证券信息系统监管趋严。