首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖财富趋势（688318）给予跑赢行业评级，目标价222.50 元，对应2023 年36 倍P/E。理由如下：

    　　政策+需求+技术驱动中国数据信息服务市场快速增长。在资本市场改革全面深化、个人投资者投资需求旺盛、线上化投资蔚然成风的背景驱动下，我们预计未来中国证券信息系统/金融资讯与数据服务市场将保持较高速增长，2020-2025 年复合增速分别达~20%/~25%。

    　　公司是中国领先的证券行情交易系统供应商。1）客户基础雄厚、粘性较强：公司已为国内91 家证券公司（同一控制下合并口径）提供了证券行情交易系统软件产品，市场覆盖率超过90%。2）技术领先、不断创新：公司依托于强大且稳定的研发团队、自主研发的领先技术、持续的研发投入，快速响应证券公司等机构客户的定制化需求、监管要求以及终端投资者的投资需要。

    　　公司证券信息服务业务增长潜力可期。公司深耕B 端证券信息系统前端应用领域，在牌照许可、技术优势、品牌知名度方面构建了先发优势，为C 端证券信息服务业务奠定了良好的技术与产品基础。往前看，伴随公司不断提高数据/资讯/功能的丰富度、改善用户体验，我们认为公司有望不断提高在证券信息服务行业的市场份额。

    　　公司业绩具有稳定增长支撑。我们认为，考虑到——1）公司较多的预收账款有利于平滑业绩波动——截至3Q21，公司合同负债同比+47%/环比+13%至1.11 亿元；2）维护费用为基于累计合同销售金额的一定比例收取，收费基数逐年提升；3）C 端业务进一步释放业绩增长潜力，公司业绩持续增长确定性强。

    　　我们与市场的最大不同？我们认为公司在To B 端积累了深厚的技术与用户体验优势，将赋能To C 端证券信息服务业务的发展，变现前景广阔。

    　　潜在催化剂：B 端证券行情交易系统扩容与升级需求超预期，C 端证券信息服务客户数量快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为4.3/5.1/6.2 元，CAGR 为20%。公司当前交易于46x 2021 年P/E 和38x 2022 年P/E。基于公司2023 年盈利预测4.1 亿元、36x 目标P/E，我们给予公司目标市值148 亿元、目标价222.5元（对应44x 2022e P/E 和36x 2023e P/E），对应14%的上行空间；首次覆盖给予跑赢行业评级。

    　　风险

    　　股市活跃度下降、业务及客户结构单一、证券信息系统监管趋严。