金融IT 领军，首次覆盖给予“买入”评级

    公司主要为证券公司开发行情交易系统，覆盖国内90%以上的证券机构。2020年证券IT 投入增速达63.7%，对标海外仍有广阔成长空间，同时科创板、北交所等新增需求不断涌现，景气度有望延续。公司盈利能力强、现金储备充沛，积极拓展产品线打开成长空间，并受益于金融新创带来的发展良机。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.54、4.72、6.23 亿元，对应EPS 分别为5.32、7.08、9.35 元，对应当前股价PE 分别为36.3、27.2、20.6 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    证券IT 投入高增长，新增需求不断涌现

    （1）根据证券业协会数据，2019 和2020 年证券IT 投入增速分别为40.1%、63.7%，2020 年IT 投入规模达240 亿元。根据海外和国内Top10 券商2019 年的年报数据，海外Top 10 券商的IT 投入均值为168 亿元，是国内Top10 券商投入金额的19.8 倍，国内券商IT 投入还有广阔增长空间。（2）证券行业不断创新发展，科创板、北交所等证券业务带来新增需求，政策要求的IPV6、适当性管理、信息安全等也带来证券行情交易系统的改造和扩容，行业景气度有望延续。

    拓产品线打开成长空间，金融信创带来发展良机（1）公司核心业务为面向B 端证券公司的软件销售和软件维护服务，2020 年B端收入占比83%，覆盖国内90%以上的证券机构，有望充分受益于证券IT 高景气。公司盈利能力强、现金储备充沛，积极投入不断拓宽产品线，目前在研项目包括可视化金融研究终端、人工智能平台、专业投资交易平台、行业安全监测系统等，新产品有望打开成长空间。（2）公司拥有独立的国密安全和信息安全服务的安全研究团队，具备金融信息安全的核心技术。同时，公司提出全栈信息技术创新，为券商客户提供国产化密码算法改造、信创、终端信息安全、量化、金融终端等解决方案，满足金融信创要求，未来有望受益于国产化带来的机会。

    风险提示：券商IT 投入不及预期；新产品开发不及预期。