事项：

    　　4 月26 日，公司发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年实现营业收入3 亿元，同比下滑28%；归母净利润亏损2.4 亿元，亏损同比收窄；扣非净利润亏损2.6 亿元，亏损同比收窄。2023 年一季度实现营业收入6849.3 万元，同比下滑14%；归母净利润亏损4621.5 万元；扣非净利润亏损4682.4 万元。

    　　评论：

    　　降本增效助力毛利率提升。2022 年，公司大力发展公司核心优势产品，缩小低毛利业务规模，致业绩表现短期承压，但在降本增效战略下，毛利率较上年同期提升7.7pct 至12%。费用方面，由于收入端增长承压，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率yoy+8.0pct/+4.9pct/+9.4pct，从绝对值来看，销售费用/管理费用/研发费用yoy-6.3%/-4.4%/-6.8%，整体控费良好。2023Q1，公司亏损同比收窄，毛利率同比提升6.8pct 至16.8%，降本增效战略成果显著。

    　　核心产品QingCloud 云平台增长稳健。分业务看，云产品实现营收1.8 亿元，同比下滑37.7%，主因2022 年以来公司战略上开始聚焦于毛利增长，低毛利产品销售放缓，但云产品中的核心产品QingCloud 云平台营业收入同比增长17.43%，保持稳健；云服务业务营收1.2 亿元，同比下滑7.2%，主要原因系公司聚焦有稳定数字化需求的价值企业客户，减少短期业务需求带来的收入波动和不确定性，影响短期业绩表现，但在降本增效战略下，毛利率较上年同期收窄 8.6pct 至-23.8%。

    　　云计算渗透率稳步提升，未来增长可期。近年来，随着在各行业数据量激增和产业经济的深入发展，云计算行业发展的驱动力量已逐渐由移动互联网企业转向传统企业，带动云计算产业进入发展快车道。公司具备广义云计算服务能力，可根据客户需要满足私有云、公有云和混合云的部署需求，产品正在金融、教育、医疗等行业加速落地，我们认为，未来公司也有望凭借自身服务能力与技术先发优势，持续巩固自身优势地位，未来增长可期。

    　　投资建议：公司有望受益于国内云计算行业快速发展，考虑下游需求恢复节奏，我们预计2023-2025 年营业收入分别为3.54 亿元、3.97 亿元、4.41 亿元（原23-24 年预测值6.39 亿元、7.94 亿元），对应增速分别为16.2%、12.1%、11%，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：云计算竞争加剧；云服务毛利率波动；商业化落地不及预期。