2023 年和1Q24 业绩低于我们预期

    　　公司公布2023 年和1Q24 业绩：2023 年收入20.02 亿元，同比增长3.97%；归母净利润1.78 亿元，同比增长0.47%，业绩低于我们预期，主要系技术换代调整时间较长；1Q24 收入4.68 亿元，同比增长6.32%，归母净利润0.27 亿元，同比增长21.4%，业绩低于我们预期，主要系国内基因测序行业阶段性承压。

    　　发展趋势

    　　业绩阶段性承压，呈逐季恢复趋势。公司2023 年营收20.02 亿元，归母净利润1.78 亿元，毛利率42.73%，毛利率同比增下滑1.55ppt；1Q24 营收4.68 亿元，归母净利润0.27 亿元。公司三大核心业务包含生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务、建库测序平台服务。2023 年三大板块营收分别为6.36 亿元/2.69 亿元/9.53 亿元，同比-0.9%/+6.6%/+14%。1Q24 三大板块营收分别为1.59 亿元/0.69 亿元/2.29 亿元，同比+13.5%/+17.9%/+6%。

    　　持续研发投入，创新推动发展。2023 年公司研发投入1.24 亿元，占营收比6.20%。公司积极布局感染病原体检测领域，独立研发推出病原宏基因组高通量检测产品（mNGS）PD-seq 系列等LDT 产品成功与多家三甲医院建立研究合作。公司开发自动化生信报告一体机及自动化建库系统，加快检测交付自动化、智能化，缩短交付周期，提高交付质量，保障产品核心竞争力。

    　　全球本地化战略深入布局，2023 年海外同比增长约22%。公司2023 年海外收入9.85 亿元，同比增长22.06%，毛利率43.65%。2023 年12 月，公司在德国开设新的实验室，进一步提升在欧洲区域的服务能力；2024 年1月，公司宣布在日本开设新的实验室，并将因美纳新一代测序平台部署至日本实验室中。目前，公司已经在中国、美国、英国、新加坡、德国、日本等全球各地部署了实验室。截至2023 年底，公司业务覆盖全球6 大洲约90 个国家和地区，为近7300 家客户提供专业的基因科技产品和服务。

    　　盈利预测与估值

    　　由于国内基因测序行业阶段性承压，我们下调2024/25 年净利润31%/37%至2.1 亿元/2.5 亿元，当前股价对应2024/25 年P/E 26.5/22.1 倍。维持跑赢行业评级，考虑到阶段性业绩承压但公司作为行业头部公司的核心竞争力持续强化，下调目标价14.4%至16.7 元，较当前股价有25.1%上涨空间，目标价对应2024/25 年P/E 33.1/27.6 倍。

    　　风险

    　　市场竞争加剧风险；人员和资产投入风险；境外业务经营风险。