事件： 10 月24日，诺禾致源发布2023 年三季报。公司2023 年前三季度实现营业收入14.29 亿元（同比+4.71%），归母净利润1.25 亿元（同比+11.02%），扣非归母净利润1.04 亿元（同比-0.27%）。Q3 单季度，公司实现营业收入4.99 亿元（同比-3.10%），归母净利润0.50 亿元（同比-10.51%），扣非归母净利润0.46 亿元（同比-20.45%）。

    　　三季度业绩短期承压， 销售毛利率保持稳定。三季度公司营收同比下滑3.10%，我们认为承压的主要原因有：1）三季度仍然处于Novaseq X Plus 和Pacbio Revio 等测序平台更换磨合期，测序稳定性以及客户对新平台的接受度的提升需要一定时间；2）全球经济环境及医药投融资遇冷导致测序需求受到影响。销售毛利率和期间费用率保持稳定：1-9 月份公司销售毛利率42.96%（同比-0.93pct），销售费用率18.68%（同比+0.79pct），管理费用率9.46%（同比-0.5pct），研发费用率6.38%（同比-0.05pct）。

    　　定增募资完成，助力公司服务能力不断提升。2023 年10 月20 日，公司发布《向特定对象发行股票发行情况报告书》，定增募资完成。本次定增共向11 名特定对象发行股票数量为16,000,000 股，发行价格为20.76 元/股，募集资金总额为人民币约3.32 亿元，扣除各项发行费用（不含增值税）共计人民币约455.14 万元后，实际募集资金净额为人民币约3.28 亿元。定增顺利完成，将助力公司测序实验室的新建和扩建工作，增加公司检测能力，解决产能瓶颈问题，把握行业发展机遇，进一步满足下游客户需求。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为全球科研基因测序龙头服务商，坚持“全球本土化”发展战略的同时，不断提升测序平台服务能力，内外兼修巩固行业领先地位。随着测序平台更新迭代完成，新建实验室产能的逐步落地，公司业绩增长有望重回快车道。我们看好公司长期发展，预计2023-2025 年公司营业收入为21.50/25.45/30.28 亿元，同比增长11.7%/18.4%/18.9%，归母净利润为2.17/2.86/3.69 亿元，同比增长22.7%/31.7%/29.0%，EPS 分别为0.54/0.72/0.92，对应2023-2025 年PE 分别为39/29/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：测序行业发展不及预期风险，海外拓展不及预期风险，竞争加剧导致毛利降低风险，技术升级迭代风险等