事件：

    诺禾致源10 月25 日发布三季度报告称，2023 年第三季度归属于母公司所有者的净利润5024.03 万元，同比下降10.51%；营业收入4.99 亿元，同比下降3.1%。

    前三季度报告期内，公司实现营业收入14.29 亿元,同比增加4.71%；归属于上市公司股东的净利润1.25 亿元，同比增加11.02%。报告期内研发费用0.91 亿元，上年同期0.87 亿元，同比增加3.89%。

    分析判断:

    我们认为公司随平台换代逐步完成以及海外渠道拓展，全年收入可持续增长仍值得期待；同时随着海外的持续布局，有望带动公司海外收入持续高增长，提升收入天花板。

    公司构建了全球化的技术服务网络，在境内设有天津、南京中心实验室，在新加坡、美国、英国建立了本地化运营的实验室，于中国香港、新加坡、美国、英国、荷兰、日本等国家和地区设有子公司，业务覆盖全球六大洲约 90 个国家和地区，实现对北美、欧洲、东南亚等本地科研需求的快速响应，全面覆盖中国科学院、中国医学科学院、中国农业科学院、北京大学、清华大学、浙江大学、四川大学、中山大学、 StanfordUniversity 、University of California 、 GenomeInstitute of Singapore 等境内外一流科研院所，服务客户超过 7,000 家。

    投资建议

    考虑国内科研活动节奏恢复弱于预期，我们调整2023-2025 年公司营业收入为20.61/26.26/33.40 亿元（ 前值21.51/28.16/36.40 亿元），同比增长7.0%/27.4%/27.2%;归母净利润为2.05/2.59/3.50 亿元（ 前值2.16/2.91/3.81 亿元）， 同比增长15.6%/26.6%/34.9%; EPS 分别为0.51/0.65/0.87 元（前值0.54/0.73/0.95 元），对应 2023年10 月 25 日的21.04 元/股收盘价， PE 分别为 41/32/24倍，考虑到公司长线发展乐观，业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场基因测序外包率提升不及预期，上游仪器、试剂耗材涨价，国际贸易环境变化对生产经营影响风险，全球合作中断风险。