业绩回顾

    　　1H23 业绩低于我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入9.30 亿元，同比增长9.44%；归母净利润0.75亿元，同比增长32.34%，对应每股盈利0.19 元，业绩低于我们预期，系主要测序平台处技术换代时间点，单二季度营收增速暂时放缓。

    　　发展趋势

    　　主要测序平台处技术换代时间点，单二季度营收增速暂时放缓。1H23 公司收入9.30 亿元，同比增长9.44%。分业务看，生命科学基础科研服务收入3.01 亿元，同比增长14.92%；医学研究与技术服务收入1.33 亿元，同比增长6.55%；建库测序平台服务收入4.45 亿元，同比增长24.21%。1H23 公司归母净利润0.75 亿元，同比增长32.34%，增速高于收入端主要系公司收入增长、资金使用效率提高带来的投资收益增加及外币汇兑收益增加所致。

    　　2Q23 公司收入4.89 亿元，同比增长5.7%，增速放缓原因：1）2Q22 有核酸业务收入；2）公司主要平台处技术换代时间点，4 月装机以来，新平台的稳定性尚在磨合。2Q23 公司归母净利润0.53 亿元，同比增长38.9%。

    　　持续落实全球本地化战略，海外市场表现亮眼。1H23 公司境内收入4.66 亿元，同比降低5.72%；境外收入4.63 亿元，同比增长30.79%，占公司总营收比例为49.84%，境外收入占比逐步提升。公司构建了全球化的技术服务网络，在境内设有天津、上海及广州实验室，在新加坡、美国、英国建立了本地化运营的实验室，于中国香港、新加坡、美国、英国、荷兰、日本等国家和地区设有子公司业务覆盖全球六大洲约90 个国家和地区，实现对北美、欧洲、东南亚等本地科研需求的快速响应，服务境内外客户近7000 家，包括超过3700 家科研院所和高校、超过2600 家企业以及超过650 家医院。

    　　全新技术平台全球部署，巩固核心竞争力。公司引进Illumina 新一代测序系统Novaseq X Plus，并实现全球部署，入驻美国、天津、英国、新加坡实验室。公司也引进并部署了Pacbio 大型测序平台Revio，提升三代测序服务能力，不断扩展更全面的基因组学和多组学解决方案。

    　　盈利预测与估值

    　　由于新平台的转换需要一定时间，我们下调公司2023/2024 年EPS20.6%/18.4%至0.55/0.76 元。考虑医药板块整体估值下移，我们下调目标价22%至33 元，目标价对应2023/2024 年P/E 59.7/43.4 倍，较现价有21.7%上行空间，现价对应2023/2024 年P/E 49.0/35.7 倍。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　市场竞争加剧风险；人员和资产投入风险；境外业务经营风险。