2024 年业绩稳健增长，PEEK 渗透率持续提升，维持“买入”评级2024 年实现收入3.22 亿元（yoy+17.06%），归母净利润为0.88 亿元（yoy+17.07%），扣非净利润0.75 亿元（yoy+9.52%）。公司2024 年毛利率为79.98%（-1.20pct），净利率为27.22%（+0.14pct）；2024 年公司销售费用率为19.79%（-0.23pct），管理费用率为17.41%（-1.60pct），研发费用率为7.42%（+1.01pct），随着河南省际联盟神经外科集采在2024 年的逐步落地执行，公司加速神经外科产品入院步伐及对下沉市场的覆盖，推进PEEK 材料产品渗透率的提升，公司2024 年净利润增幅与收入增幅基本持平。我们维持2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.50/1.87 亿元，EPS 分别为1.42/1.85/2.30 元，当前股价对应P/E 分别为18.7/14.3/11.5 倍，维持“买入”评级。

    　　PEEK 神外产品仍为增长主要驱动力，PEEK 胸骨固定带营收维持高增长神经外科：PEEK 材料产品2024 年实现收入2.06 亿元（yoy+23.33%），占主营业务收入比例66.03%（+2.48pct）。公司以集采落地为契机，加速提升 PEEK 材料产品的市场渗透率。同时，公司将积极推广4D 生物活性板及全PEEK 材料颅骨修补解决方案。此外公司聚醚醚酮颅骨固定系统已注册上市，该产品拥有更好的生物相容性和影像学兼容性，并率先完成全系列聚醚醚酮颅骨修补手术；心胸外科： PEEK 胸骨固定带2024 年实现收入0.19 亿元（yoy+39.60%）,该产品具有国内外双材料注册证，利于差异化产品布局，随着加速入院招标及市场推广，有望延续高速增长态势。；口腔业务围绕“宜植”品牌已覆盖种植体、种植导板、钛网、 GBR 系列钉、齿科系列工具盒及相关手术辅助器械等，并通过参股投资助力公司围绕口腔问题形成全面解决方案，提高业务协同性。2024 年底新一代高端骨结合种植体获批上市，在骨结合、自攻性、操作便携性等方面性能显著提升。

    　　神经外科产品研发+注册持续发力，国内外业务横向扩展节奏加快海外积极完成美国市场PEEK 骨板本土化生产，以提高市场响应速度和运营效率，国内3D 打印 PEEK 颅骨系统已拿证，并加速推进境外生物可吸收产品、无线颅内压监护仪在国内的引进注册；皮肤填充业务：“交联透明质酸钠凝胶”项目已进入术后随访阶段，且目前临床效果良好；“含微球的交联透明质酸钠凝胶”项目产品已完成注册送检的工作；颌面修复：围绕PEEK 材料颌面部植入核心产品，通过收购光韵达医疗丰富公司在颌面修复设计领域的专业能力，有望提升市场份额及品牌影响力，并为扩大颌面修补业务规模提供支撑。

    　　风险提示：产品推广不及预期；集采政策推进不及预期。