疫情等影响半年报不及预期；卫星导航需求景气，公司有序推进产能扩充，下半年有望加速交付；电子对抗获得多个装备型号研制订单，打开新成长空间，维持“买入”。

    疫情等影响半年报不及预期

    2022H1 公司实现收入1.29 亿元，同比下降23.81%；实现归母净利润1005.94 万元，同比下降78.98%；业绩不及预期。

    收入端下滑主要系1）国内疫情反复影响，公司所在地、用户单位及其部分配套单位所在地疫情管控严格，人员出差受限，研制项目技术交流、联合试验受阻，导致项目整体进度滞后，后续订单未能按预期下达或实施；2）批产项目受供应链、验收等影响，部分项目和产品延期交付，此外费用端新增股权激励计提股份支付费用，在建工程转固定资产计提折旧、装修摊销等，净利润端进一步承压。

    细分产品收入来看，上半年公司卫星导航收入1.05 亿元，同比下降16.6%，卫星通信收入0.24 亿元，同比下降44.9%。

    卫星导航行业需求景气，公司发展预期乐观

    上半年由于疫情等影响，公司订单交付等受到较大影响，但从需求端来看，十四五期间国防支出重点投向信息化智能化方向，公司卫星导航所在产品主要面向导弹等武器装备市场，行业需求预期持续乐观。

    公司是国内少数几家自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商之一，具备全国产化设计能力，卫星导航终端产品外，公司还具备模拟卫星信号的设计能力，可研制、开发卫星导航模拟测试设备，有望充分受益。

    近年来公司持续研发投入，产品技术特性不断提升，并且布局模块向整机配套再到系统配套的方向发展升级，竞争实力进一步提升。上半年公司研发费用2658万元同比增3.51%，研发费用率达20.6%，同比提升5.44pct。

    同时，上半年公司产能扩充有序推进，天府新区科技园建设项目转固金额3.9 亿元，支撑未来发展。

    重点投入电子对抗方向，有望打开新成长空间电子对抗已成为现代信息化战争的关键之一，国内外近年正逐步加强对于电子对抗装备部署的重视，全球电子对抗行业正步入新一轮“创造性需求”。

    2021 年公司将电子对抗作为战略发展方向，成立电子对抗事业部，有望进一步打开新的成长空间。公司电子对抗产品主要包括末端防御类产品、欺骗干扰类产品及模拟训练类产品，主要运用于各个领域及平台的末端防御、欺骗干扰和模拟训练需求。

    借助公司整体技术实力与在电子对抗特定领域以先发优势形成的技术储备，公司已通过公开竞标比选的方式，赢得了多个电子对抗装备型号的研制订单，且将逐渐实现产品定型及量产；与此同时，公司紧跟行业发展需求，参与多个项目论证、研究， 进一步提升公司电子对抗相关技术的市场竞争力。

    上半年公司披露在研项目中提到6 项电子对抗相关项目，包括毫米波功率合成技术、毫米波多功能收发芯片、毫米波宽带无源天线阵面、毫米波通信相控阵天线、基于机载平台的诱饵 D 研究及验证、末端对抗效能评估系统，均处于工程研制阶段，占上半年在研项目比例达到35.3%。

    投资建议

    虽然疫情等影响公司上半年业绩下滑，但总体行业需求仍保持乐观，随着疫情影响消除，公司有望加速订单交付。

    持2022-24 年归母利润1.86、2.53、3.35 亿元的盈利预测，PE 为47、35、26倍。公司产业链地位稀缺，具备核心技术和客户优势，维持“买入”。

    风险提示

    竞争加剧导致毛利率降低；客户拓展和订单获取不及预期；疫情影响超预期等。