事件:公司4 月6 日发布公告,公司拟向68 名激励对象授予限制性股票124.90 万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.09%,本激励计划限制性股票授予价格为每股23.28 元。业绩考核要求以2021年净利润为基数,2022-2024 年净利润增长率不低于40%、90%和150%。

    深耕卫星导航与通信多年,技术积累雄厚。公司传统主营业务可分为卫星导航产品和卫星通信产品。公司卫星导航产品主要为基于北斗卫星导航系统的终端设备以及核心部件产品,如卫星导航接收机、导航产品组件、专用测试设备等,目前主要应用于国防领域。卫星通信产品主要为卫星通信天线及组件,包括动中通天线、信标机和跟踪接收机等产品,目前主要应用于海事、航空市场。

    北斗三代组网成功,将拉动公司卫星导航产品需求: 2020 年6 月23日,最后一颗北斗三号卫星发射成功,标志着北斗三代全球卫星导航系统完成组网,相对北斗二代,三代系统定位精度更高,覆盖面更广(全球覆盖),服务客户更多。导航卫星的组网成功,往往会带动导航终端产品的需求,例如,在2012 年北斗二代系统组网完成后,与北斗导航终端设备研制相关的产业链业绩都有显著增长。我们认为,北斗三代组网完成后,对于北斗导航终端需求将具有更强的拉动作用,未来公司卫星导航产品增长确定性较强,将成为公司业绩重要增长点。

    积极布局电子对抗业务,有望成为业绩新增长点:2021 年上半年,公司通过行业发展及市场需求分析,将电子对抗作为公司业务的战略发展方向,成立了电子对抗事业部,同时加大了市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入。由于电子对抗技术与公司现有技术具有较高同源性,因此,公司在电子对抗业务方面具有技术基础,未来市场可期,有望进一步拓展公司技术能力边界,成为业务新增长点。

    投资建议:公司此次发布股权激励计划,彰显公司对未来的发展的充足信心。受益航天产业的蓬勃发展及军工行业高景气度,公司未来有望迎来高速发展期。我们预计公司2021 年-2023 年的收入分别为4.8 亿元、7.0 亿元、9.9 亿元,净利润分别为1.4 亿元、2.0 亿元、2.9亿元,对应PE 分别为47X、33X、22X,维持买入-A 的投资评级。

    风险提示:卫星导航及通信产品市场不及预期的风险;电子对抗业务进展不及预期的风险。