卫星导航业务翻倍增长，毛利率受结构影响较大但费用改善明显21H1 实现营收1.69 亿元(+42.73%)，归母净利润0.48 亿元(+45.44%)，扣非归母净利润0.43 亿元(+30.60%)。其中，卫星导航实现营收1.26 亿元，同比增长118.72%。卫星通信业务受新冠疫情影响，境外收入同比大幅减少，实现营收0.43 亿元，同比减少29%。21Q1 毛利率为61.60%，相比去年下滑11.37pct，主要是收入结构中卫星通信业务有所拖累；销售净利率28.37%，同比提升0.62pct，不降反升，主要受益期间费用率的大幅改善。其中，管理费用率12.73%，同比改善1.12pct，；财务费用率-3.2%，去年同期0.49%。研发费用率15.16%，上升0.49pct。销售费用同比减少25%，受疫情影响海外业务减少，佣金支付相应减少。

    　　收购南京萤火拓展系统级配套，新成立电子对抗事业部布局新方向公司1.22 亿元收购南京荧火51%股权。南京萤火有助于加快公司信号处理和相关技术的构建，促进卫星通信系统化技术体系的形成，实现产品由天线向终端和系统的快速演进。同时，公司确定将电子对抗作为公司业务的战略发展方向，成立了电子对抗事业部，为公司未来新的业务增长点做好布局，有望实现由部件级向系统级供应商的深度转换。

    　　投资建议：

    　　盟升电子已逐步成为国内卫星导航和卫星通信终端设备研发制造领域主要的供应商。卫星导航业务以弹载配套为主，受益导弹武器装备的迅猛需求，同时在不断叠加新产品，比如数据链等，提升配套价值量。卫星通信业务短期虽受到海外影响，但长期国内海洋、航空市场广阔。另外，公司新成立电子对抗事业部，将是公司未来新的业务增长点。预计2021-2023 年归母净利润1.5 / 2.3 / 3.3 亿元，同比增速37/ 54/ 46%；当前股价对应PE=59/38/26x，给予 “买入”评级。

    　　风险提示：武器装备采购不达预期、新业务拓展不及预期