公司发布 2021年半年报：营收1.69亿元，同比增长42.73%；归母净利润0.48亿元，同比增长45.44%；扣非后归母净利润0.43 亿元，同比增长30.60%。分季度看，2021Q2，公司实现营收1.49 亿元，同比增长44.10%，环比增长650.43%，归母净利润0.47 亿元，同比增长20.62%，环比增长5020.87%。

    　　分产品看，报告期内，公司卫星导航实现营业收入1.26 亿元，同比增长118.72%，占公司总营收的74.41%；卫星通信实现营业收入4,332.73 万元，同比减少29.00%，占公司总营收的25.59%。

    　　报告期内，公司整体毛利率为61.10%，同比减少11.37pct，其中二季度毛利率61.25%，同比减少12.59pct，较一季度小幅增加1.25pct；净利率为28.37%，同比增加0.62pct，其中二季度净利率31.53%，同比减少6.01pct，环比大幅增加26.92pct。

    　　报告期内，公司期间费用5143.38 万元，同比增长22.03%，期间费用占营收比重30.38%，同比减少5.15pct。其中，销售费用963.92 万元，同比降低24.84%；管理费用2155.46 万元，同比增长90.24%；财务费用-543.55 万元，去年同期为58.63万元；研发费用2567.56 万元，同比增长47.50%，研发投入占营业收入15.16%，同比增加0.49pct。

    　　报告期内，公司通过行业发展及市场需求分析，将电子对抗作为公司业务的战略发展方向，成立了电子对抗事业部，同时加大了市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入，为公司未来新的业务增长点做好布局。

    　　报告期内，公司应收项目合计5.52 亿元，较期初增长13.86%；存货1.94 亿元，同比显著增长52.7%，比期初显著增长58.16%。报告期内，公司应收账款周转率0.39 次，同比减少0.06 次；存货周转率0.41 次，同比增加0.13 次。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.53/2.49/4.29 亿元，EPS 分别为1.33/2.17/3.74 元/股，对应8 月16 日收盘价PE为58/36/21 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：军品交付进度不及预期；境外客户较单一、地域集中；国内卫星通信市场开拓缓慢。