报告导读

    　　稀缺的民营国防弹载卫星导航龙头，2018 年以来步入增长快车道，未来弹载、数据链产品有望超预期增长，首次覆盖，“买入”评级。

    　　投资要点

    　　具备核心技术的国防卫导供应商

    　　目前国防卫星导航设备的竞争格局呈现为以军工科研院所为主，民营军工企业技术不断提升、配套层级不断提升的态势。公司是少数几家自主掌握核心技术的厂商之一，公司为主要军工集团下属科研院所提供基于北斗的导航终端设备以及核心部件产品；技术优势、客户优势明显。

    　　军品：弹载/数据链业绩弹性乐观

    　　2018 年底以来，随着军改逐步落地，公司卫星导航收入高速增长。十四五期间，国防支出重点投向信息化智能化方向。公司产品主要面向导弹等武器装备市场，成长性乐观。

    　　公司成功研发出弹载导航数据链一体化终端产品并应用于国防武器平台，实现了民营企业在该领域内的突破，有望打开新的成长空间。

    　　民品：有望充分受益产业提速

    　　公司卫星通信产品在民航、船载领域积累了成熟商业化经验，前期海外拓展顺利，沙特民航市占达到20%，带动卫星通信收入2017-2019 年CAGR 104%。

    　　国内通信卫星产业仍处于发展初期，公司技术产品布局领先，近年来国内产业加速发展，高通量卫星、卫星互联网等变革将为公司带来发展机遇。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润1.57/2.23/3.11 亿元，现价PE 为50/35/25 倍。

    　　公司产业链地位稀缺，具备核心技术和客户优势，业绩弹性大，首次覆盖,“买入”评级。

    　　可能的催化剂：国防信息化投入超预期等。

    　　风险提示：疫情对海外卫星通信业务的影响超预期；竞争加剧导致公司产品毛利率下滑等。