公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收1.72亿元，同比增长42.00%；实现归母净利润3514 万元，同比增长58.66%；扣非后归母净利润3293 万元，同比增长52.94%；基本每股收益0.38 元/股，同比增长46.15%；加权平均净资产收益率4.66%，同比减少0.48 个百分点。

    　　订单快速增长，营收利润显著提速。2020 年前三季度，公司订单快速增长，业绩提升较快。前三季度公司营收同比增长42.00%；归母净利润同比增长58.66%。分季度看，2020Q1、Q2、Q3 公司分别实现营业收入1495、10368、5370 万元，同比+429.44%、+32.44%、+33.41%。2020Q1 归母净利润-601 万元，同比增加159 万元；Q2、Q3 归母净利润3892、222 万元，同比+41.77%、-2.76%。

    　　毛利率有所下滑、净利率反向提升。2020 年前三季度公司毛利率67.22%，同比减少1.58 个百分点；净利率20.39%，同比增加2.14 个百分点。分季度看，2020Q3 毛利率为55.61%，同比增加2.35 个百分点；2020Q3 净利率4.14%，同比减少1.54 个百分点。

    　　销售费用增长较多，研发保持较快投入。2020 年前三季度，公司期间费用为6772 万元，同比增长32.81%，占营业收入的39.30%，同比减少2.72 个百分点。其中，销售费用1835 万元，同比增长81.89%，占营业收入的10.65%，同比增加2.33 个百分点，主要系海外订单量增加，支付海外佣金所致；管理费用2212 万元，同比增长9.07%，占营业收入的12.84%，同比减少3.88 个百分点；财务费用86 万元，同比减少22.78%，占营业收入的0.50%，同比减少0.42 个百分点；研发费用2640 万元，同比增长35.31%，占营业收入的15.32%，同比减少0.76 个百分点。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022 年可实现归母净利润1.22/2.44/4.51 亿元，EPS 为1.07/2.13/3.93 元/股，对应11 月4 日收盘价PE为89/45/24 倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：军品交付进度不及预期；境外客户较为单一、地域集中；国内卫星通信市场开拓缓慢。