事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收8.1亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润1.6 亿元，同比下降15.3%。Q3 单季度来看，实现营业收入2.7 亿元，同比下降0.7%，环比增长9.3%；实现归母净利润0.51 亿元，同比下降30.4%，环比增长4.1%。

    持续拓展海内外市场，营收保持稳健；数控刀片高端化提均价稳毛利率，占比下降拉低综合毛利率。2023 年前三季度，国内数控刀片需求较疲弱，海外市场因处于拓展前期，保持高速增长，带动营收同比保持稳健。2023 年前三季度，公司综合毛利率为32.5%，同比减少4.7个百分点；Q3单季度为32.3%，同比减少6.3 个百分点，环比减少0.8 个百分点，综合毛利率同比下降主要系今年数控刀片产能利用率同比偏低、营收占比下降。

    期间费用率同比稳定，净利率同比下降。2023 年前三季度，公司期间费用率为11.8%，同比减少0.1 个百分点；Q3单季度为11.2%，同比持平，环比减少4.3个百分点。2023 年前三季度，公司净利率为19.8%，同比减少3.7个百分点；Q3 单季度为18.8%，同比减少8.0 个百分点，环比减少0.9个百分点。公司净利率同比下降主要受毛利率影响。

    短期复苏可期，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度来看，工业企业自2022 年5 月开始去库存，至2023 年7 月已历经15 个月，2023 年8 月中国工业企业产成品存货同比增加2.4%，改变下降趋势，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金等产品均为顺周期产品，行业景气度即将反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的4 倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，成长空间广阔。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1、2.9、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增速为17%，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。