事件：2023 年8 月25 日，公司发布《2023 年半年度报告》，公司2023 年上半年实现营业收入5.33 亿元，同比增长1.34%。实现归母净利润1.08 亿元，同比下降5.72%。实现扣非归母净利润8508.0 万元，同比减少18.47%。

    　　二季度下游需求恢复不及预期，业绩短期下滑：公司2023 年第二季度实现营业收入2.49 亿元，同比下降5.65%，实现归母净利润4913.7 万元，同比下降15.89%，实现扣非归母净利润3657.4 万元，同比下降28.47%。公司二季度毛利率和净利率分别为33.14%/19.74%，同比 -3.90pct/-2.41pct。二季度下游行业需求恢复不及预期，公司营业收入有所下降，不过6 月份以来需求有好转迹象，我们预期下半年会有更好表现。行业需求下滑导致竞争加剧，叠加折旧增加，公司毛利率略有下降，同时上半年公司计提股权激励费用 784.88 万元，导致公司净利率出现下滑。

    　　深入终端市场，逐步推动刀具国产化：公司刀具商店逐渐覆盖终端客户，区域技术服务团队逐步完善，并且通过设置智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式进行客户现场刀具管理以及技术服务，与多家客户建立起整包服务合作关系，在汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域形成了标准方案体系。公司提前启动了 2,000 万片高端数控刀片的产能提升项目，实现了数控刀片、数控刀体、整体刀具的协同配套，初步具备替代海外高端市场的能力。

    　　大力推进出口业务，完善海外布局：2023 年上半年，公司加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加。公司海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。2023 年上半年完成海外发货金额8,033.45万元，已完成40 多个国家的海外渠道布局，海外业务发展顺利。

    　　投资建议：考虑到公司的行业领先地位，我们预计未来公司有望实现稳定增长。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入12.4/17.5/21.2 亿元，归母净利润2.8/3.8/4.7 亿元。对应PE 分别为20/15/12 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：制造业景气度恢复不及预期；行业竞争加剧；大客户拓展不及预期。