事件：公司发布 2023年半年度报告，2023H1公司实现营收5.33 亿元，同比+1.34%；归母净利润1.08 亿元，同比-5.72%。单Q2 来看，23Q2 实现营收2.49 亿元，同比-5.65%，环比-12.31%；归母净利润0.49 亿元，同比-15.89%，环比-17.13%。

    　　点评：高端化路径明确，聚焦高端刀具进口替代，持续完善高端产品布局。得益于IPO 项目产能投放，2023H1 公司数控刀片业务延续“量价齐升”趋势，数控刀片产销量和单片价格较2022 年同期均有一定程度提升。同时，公司继续明确高端化发展路径，持续优化产能结构，在现有产能基础上提前启动了2000 万片高端数控刀片的产能提升项目（主要针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域的刀具）。未来，随着在建项目产能持续释放，公司将通过数控刀片、数控刀体、整体刀具等产品协同配套，聚焦高端刀具的进口替代，进一步夯实公司产品市场地位。

    　　深入终端需求，整包方案进入批量推广复制阶段。2023H1 公司继续深入终端需求、完善终端客户产品结构：（1）数控刀具商店逐渐覆盖区域范围内的终端客户，区域技术服务团队逐步完善；（2）针对终端客户整体方案涉及的定制刀具、超硬刀具、金属陶瓷刀具等，通过建立快速响应生产线实现定制化服务；（3）通过设置智能刀具柜、刀具寿命监测软件等方式进行客户现场刀具管理以及技术服务，已与多家终端客户建立整包服务合作。目前，公司已完成重点客户、重点场景的刀具整包方案，形成了针对汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，整包方案业务进入批量推广复制阶段。

    　　大力推进出口，持续完善海外渠道布局。公司抓住出口机遇，不断加大海外市场开拓力度，海外品牌店数量及单体销量均快速提升。截至2023H1，公司已完成40 多个国家的海外渠道布局，涉及下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨道交通等。同时，海外品牌店单体销量也在快速提升，亚洲及欧美区域的部分海外客户销售体量实现翻倍增长。2023H1 公司完成海外发货金额8033.45 万元，已超2022 年全年海外收入水平。

    　　盈利预测：下游需求复苏强度低于预期，下调盈利预测。预计2023-2025年公司归母净利润2.73/3.64/4.88 亿元，同比+12.82%/+33.44%/+33.90%，对应EPS1.72/2.30/3.08 元，对应当前股价PE20.60/15.44/11.53 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧