事件：公司发布2023 年半年报，2023 上半年实现营业收入5.33 亿元，同比+1.34%；归母净利润1.08 亿元，同比-5.72%；扣非归母净利润8508.02 万元，同比-18.47%，业绩符合预期。

    2023Q2 实现营业收入2.49 亿元，同比-5.65%，环比-12.31%；归母净利润4913.66 万元，同比-15.89%，环比-17.13%；扣非归母净利润3657.37 万元，同比-28.47%，环比-24.60%。

    公司点评：

    对内优化产能结构，对外完善海外布局。2023 年上半年，在下游行业需求恢复不及预期的背景下，公司积极优化产能结构，提前启动了2000 万片高端数控刀片项目，根据公司半年报信息，上半年数控刀具产品实现营业收入3.10 亿元，同比增长7.43%；硬质合金制品实现营业收入2.23 亿元，同比下降5.95%。上半年公司抓住出口机遇，加大开拓力度，海外品牌店销量快速提升，目前已完成40 多个国家的海外渠道布局，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长，上半年完成海外发货金额8033.45 万元。

    业绩短期承压，看好下半年盈利能力修复。1）盈利能力：2023H1 公司毛利率32.65%，同比-3.94pct；净利率20.35%，同比-1.53pct。单季度来看，2023Q2 公司毛利率33.14%，同比-3.90pct，环比+0.91pct；净利率19.74%，同比-2.40pct，环比-1.15pct。2）费用端：2023H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别3.53%/4.49%/4.60%/-0.53%，同比+0.99/+0.78/-1.38/-0.48pct。销售费用率上升系上半年差旅和展览宣传费用增加，管理费用率上升系计提股权激励费用784.88 万元。

    重点场景整包方案推进顺利，后续有望批量推广复制。公司通过设置智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式进行客户现场刀具管理及技术服务，与多家客户建立整包服务合作；另一方面产品线向工具系统、刀具领域拓展，为客户提供整体切削解决方案，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，并进入批量推广复制阶段。

    下调盈利预测，维持“买入”评级。上半年通用行业复苏偏弱影响公司收入及利润，下调盈利预测， 预计2023-25 年归母净利润分别为2.78/3.67/4.78 亿元（ 原预测值3.22/4.25/5.27 亿元），公司目前股价（2023/8/25）对应2023-25 年PE 分别为20/15/12X，考虑到公司积极丰富产品矩阵，推进产品高端化转型和国际化销售，未来盈利能力将持续改善，维持买入评级。

    风险提示：新建产能爬产进度不及预期风险；下游行业需求复苏不及预期的风险；直销客户及整包服务推进不及预期的风险。