欧科亿发布2023Q1 季报，实现营业收入2.84 亿元，yoy+8.38%，qoq+10.94%，实现归母净利润0.59 亿元，yoy+4.78%，qoq+9.26%。受部分业务、产品投产进度较慢，导致员工和固定成本偏高的影响，公司Q1 利润率略有承压。考虑到公司Q1 扩产提速+通用渐处磨底向上的态势，我们对23 年后续季度的业绩保持乐观。继续对欧科亿维持“强烈推荐”评级。

    　　公司2023 年Q1 实现营业收入2.84 亿元，yoy+8.38%，qoq+10.94%，实现归母净利润0.59 亿元，yoy+4.78%，qoq+9.26%，归母扣非净利润0.49 亿元，yoy-8.87%。公司业绩符合预期。

    　　2023 年Q1 公司整体销售毛利率为32.23%略有下滑，同比-3.92pct，环比-2.87pct，主要原因系棒材产品扩产拉低毛利率，原定的1000 吨棒材新产能投产有限，导致员工和固定成本较高，因此拉低整体毛利率；此外，Q1 欧科亿实现净利率20.89%，同比-0.72pct，环比-0.07pct，整体保持稳定；期间费用上，销售费用率同比+0.51pct，管理费用率同比-0.13pct，财务费用率同比-0.12pct，研发费用率同比-1.32pct。

    　　公司产能扩张稳步进行。四季度公司数控刀片产能快速释放，年产4000 万片高端数控刀片制造智造基地建设项目产能完成投放；2022 年IPO 募投项目原产能2000 万片，新产能4000 万片目前已投产50%。从2023Q1 季报来看，公司的在建工程达到3.26 亿元，相比期初的2.66 亿元增长了22.6%。

    　　当前通用板块已呈现磨底向上的态势。3 月新的社融数据表明当前经济复苏、尤其是企业投资复苏力度大；此外，上周发布的4 月PMI 数据中，尽管整体PMI 略有降温，回落至49.2%水平，但装备制造业的PMI 依然高于50%荣枯线，达到50.1%水平，表明机械装备类公司的生产景气度依然向好，经济复苏仍在进行中。后续刀具作为通用板块的先行者，业绩有望率先修复。

    　　继续维持“强烈推荐”评级。我们预计欧科亿23/24/25 年归母净利润分别为3.28 亿/4.02 亿/5.27 亿元，分部估值下，23 年数控刀片业务有望实现2.77亿元净利润（占比84.5%），硬质合金制品及其他业务有望实现0.51 亿元净利润（占比15.5%）。我们预计23 年是通用大年，对数控刀片业务，我们给予23 年25 倍估值；硬质合金制品及其他业务长期来看增长稳定，给予23年15 倍估值，由此可得23 年目标市值为76.9 亿元，当下仍有22.1%的估值增长空间。继续维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：碳化钨等原材料价格持续上涨或居于高位、通用复苏不及预期、限售股大量解禁扰动股价。