核心观点
下游制造业总体需求仍偏弱的情况下,2023Q1 公司营收实现稳健增长,预计与公司调整产品结构、直销大客户逐渐放量、海外市场拓展加快相关。盈利能力有所下滑,主要系硬质合金制品中棒材产能仍处投产期,固定成本较高短期拖累利润率,随着Q2下游进入加工旺季、公司新产能开始放量,预计盈利能力将开始修复。中长期角度,公司高端产能持续释放、直销渠道持续拓展,将继续实现量价齐升。
事件
公司2023 年一季度实现营业收入2.84 亿元,同比增长8.38%;归母净利润0.59 亿元,同比增长4.78%。
简评
Q1 营收稳健增长,硬质合金制品短期影响利润率Q1 营收稳健增长,预计数控刀具业务增速更高。下游制造业需求整体偏弱,而公司Q1 实现营收2.84 亿元,同比+8.38%,预计与公司调整产品结构、直销大客户逐步放量、海外市场拓展加快有关。Q2 下游进入加工旺季、经销商进入补库存阶段,预计公司营收仍将实现同环比提升。
硬质合金制品业务短期影响利润率。Q1 公司归母净利润0.59 亿元,同比+4.78%。从盈利能力来看,公司毛、净利率分别为32.23%、20.89%,同比分别-3.92pct、-0.72pct,下滑主要系新增棒材产能处于投产期,固定成本较高,拉低毛利率。我们预计随新产能逐步释放,Q2 后盈利能力有所改善,有望恢复至正常水平。
高端产能持续释放,整包业务取得进展
扩产层面,2022 年公司IPO 募投项目投产进度超预期,预计2023年全部释放,另外定增募投项目加速落地,整体刀具、数控刀体、金属陶瓷刀片、棒材等产能将逐步释放,产品品类不断拓展。
渠道层面,公司“两条腿走路”,加大与终端接触,持续布局刀具商店,缩短经销渠道链条,同时也发力拓展直销大客户,2022 年成立株洲欧科亿智能科技,专注于整包业务,预计目前意向订单达千万量级,预计2023年渠道布局增量贡献显著。
投资建议
预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为3.20、3.95、4.70 亿元,同比分别增长32.35%、23.19%、18.98%,对应PE 分别为19.56x、15.88x、13.34x,维持“买入”评级。