投资要点

    事件：4 月27 日晚间，公司发布2023 年一季报。

    2023 年一季度营收同比增长约8%，归母净利润同比增长约5%2023Q1 公司实现营收约2.84 亿元，同比增长8%，环比增长11%，实现归母净利润约0.59 亿元，同比增长约5%，环比增长9%，实现扣非归母净利润0.49 亿元，同比下滑约9%，环比下滑约17%。

    2023 年一季度毛利率、净利率分别下滑3.9、0.7pct2023Q1 公司销售毛利率、净利率分别约32%、21%，分别同比下滑3.9、0.7pct，毛利率下滑可能系定增项目投入，固定成本提升所致。费用管控能力提升，2023Q1 公司期间费用率约9%，同比下降约1.2pct，其中销售、管理（不含研发）、财务、研发费用率分别约为2.9%、2.3%、-0.2%、4.0%，其中销售费用率分别同比增长2.9pct，管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比下降0.1、0.1、1.4pct。2023Q1 公司应收账款约4.3 亿元，较2022 年年底增长约1.6亿元，较2022Q1 同比大幅提升约81%。伴随公司产品结构进一步调整，叠加行业景气度回升后回款能力回升，公司盈利能力有望逐季提升。

    2022 年刀片销量同比提升约32%，刀片单价同比提升约10%2022 年公司数控刀片产量约1.07 亿片，销量约1 亿片，分别同比增长约32%、28%。刀片单价约6.5 元/片，同比增长约10%。2022Q4 刀片单价约6.3 元/片，环比2022 年前三季度略有下滑，主要原因可能系四季度经销商返点影响。伴随2023 年高端数控刀片项目逐渐投产，公司数控刀具业务盈利能力有望提升。

    产品升级+渠道拓展，盈利能力有望再提升

    产品升级：公司2022 年数控刀具与硬质合金制品分别占比公司营收约 60%、38%。数控刀具业务占比大幅提升。公司通过 IPO 与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线，产品结构升级有望使公司盈利能力提升渠道拓展：2022 年公司加强国内外市场布局，其中在国内迅速布局刀具商店，逐步深入终端市场。海外市场拓展提速，新开发国外客户近60 家，在多个国家完成刀具商店布局，其中欧洲市场销售额实现翻倍增长。当前海外数控刀片均价约9.18 元/片，同比提升约29%，毛利率同比提升3.34pct。

    盈利预测与估值

    预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.0、4.0、5.3 亿元，同比增长24%、33%、33%，PE 为21、16、12X。公司作为国内数控刀具龙头企业，维持 “买入”评级。

    风险提示

    下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期